5月，基本面偏空及宏观经济担忧再起，国际市场料将震荡走弱；预计国内粮价维稳、糖棉油脂弱势调整，猪价或将阶段性反弹。美国农业部4月供需报告总体中性，干旱天气令南美大豆产量、出口预估减少，同时市场担忧美国水稻播种面积下调，国际农产品市场走势分化，大豆、糙米偏强，其他品种震荡下跌。我们判断，尽管大豆价格可能相对坚挺，但随着关注点逐渐向新年度转换，并受宏观因素影响，预计5月国际市场将回到震荡偏弱走势。

国内粮价以平稳为主；春节前后仔猪疫病可能导致5月出栏生猪减少，预计猪价5月阶段性反弹；糖棉价格预计将弱势调整，油脂价格上涨动能不足。

2011年年报业绩稳定增长，2012年一季报同比下滑。农业类上市公司2011年营业收入2465亿元，同比增长30.2%，净利润90.14亿元，同比增长12.22%。

其中，2011年四季度收入709.3亿元，同比增长51.8%；净利润9.39亿元，同比减少57.66%。若扣除新中基后，2011年全年以及四季度净利润同比变动分别为21.53%、-22.04%。分子行业看，泛养殖产业链景气度持续上升，业绩大幅增长；而农产品加工类企业的盈利能力普遍下滑。2012年一季度，受累于景气回落，农业公司收入同比增长22.4%，净利润同比下滑15.79%。

推荐种业和饲料板块优质龙头股。种业趋势性变化与周期性变化交织，行业集中度提高、高端产品替代低端品种、种业新政落实等趋势因素不变，但供给量周期性上升，市场竞争激烈，上市公司业绩分化严重，推荐隆平高科。

饲料行业景气延续，龙头企业规模扩张以及服务深化，有望继续保持高成长，推荐大北农、海大集团、新希望。海参价格下降概率加大，水产板块存在业绩、估值下调风险。畜禽养殖板块年报、季报业绩高增长和高送配预期兑现后，随着肉猪、仔猪价格总体回落，二、三季度业绩增速预计将出现下滑。

风险提示：疫病和自然灾害风险；通货紧缩风险；食品安全风险。

5月策略观点：行业景气回落拖累整体季报业绩下滑，我们认为，农业板块盈利下滑的趋势还将随着农产品价格的周期性回落而延续，上、中游公司盈利最差的时候可能出现在2012年下半年至2013年一季度。尽管短期在A股市场交易费下调等利好政策刺激下，农业板块有望跟涨大盘，但基本面因素决定其仍将跑输大市。推荐种业和饲料板块优质龙头股。5月重点推荐组合：隆平高科、大北农、海大集团、新希望、中牧股份等。