投资建议

我们认为，在当前左侧的市场位置以及右侧的政策环境下，资本市场板块具备攻守兼备的配置价值；我们通过细分领域的梳理、寻找基本面更优质或业务特色更契合当前趋势的标的，在市场信心逐步恢复中实现alpha的周期成长或是更强的beta收益。

理由

传统券商：供给侧改革有望加速。中央金融工作会议提出“打造一流投资银行”；行业内生发展来看，我们认为，减费让利对于综合化/规模化运营的新要求，扶优限劣、分类监管对于优质券商资本使用效率的提升，行业转型发展中、头部券商专业能力及综合能力的发挥，有望持续推动行业集中度提升；同时，自上而下的政策及市场环境或提供契机，促进战略领先公司通过并购重组实现跨越式发展。个股关注优质低估值头部券商（华泰/中信）、经营稳健的特色券商（银河）、成长性突出的区域券商（国联）。

期货行业：迈向政策及市场扩容的新发展阶段。受益于近年来期货市场法治建设不断增强、品种体系持续完善、市场规模稳步扩张，同时监管政策对于行业创新业务发展的扩容引导，期货行业正迈入业务规模提升、业务结构多元化、盈利能力改善的新阶段，转型领先的公司有望脱颖而出；个股关注境外业务特色凸显、盈利能力较强的南华期货（未覆盖）；以及风险管理业务突出、有望显著受益于政策放宽的行业龙头永安期货。

金融信息服务：把握模式创新和产品出海两条成长主线。金融信息数据服务商围绕B/C端不同客群及其多元化需求，已形成包括金融资讯及数据服务、行情交易系统、金融电商业务、互联网券商及期货、广告业务及其他在内的五大变现方式，并在机构化、数字化、国际化等趋势下推动资产管理、海外扩张、AI布局等新兴拓展方向。个股关注同花顺（基于自身开放平台连接C/B两端客户，凭借产品/流量/技术三大核心能力，实现多元业务变现）和富途/老虎（领先的产品力为抓手、国际化布局强化成长性、高留存/高活跃度/轻资产模式巩固盈利能力）。

交易所：港股市场的beta弹性在积聚。当前港股市场及港交所估值均处历史底部、具备较高安全边际；往前看美债利率回落、中国政策发力、地缘关系改善均有望构成反弹催化。我们认为，港交所自身改革及业务多元化稳步推进，既有助提升其在市场调整时的业绩稳健性、亦将放大市场反弹时的alpha收益。此外我们亦覆盖美股海外金融，建议关注降息渐近背景下更具业绩及估值弹性的优质财富管理（嘉信）和私募股权（黑石）公司。

盈利预测与估值

我们预计证券行业2024 年盈利同比增速为11%，所覆盖的资本市场行业重点公司合计盈利增速为16%。

风险

市场大幅波动；成交量持续萎缩；监管政策不确定性。