投资建议

2019 年初至今，A 股和港股交投活跃，估值都有大幅上涨。截至2019 年2 月22 日，A/H 银行股估值提升9%/12%，保险提升23%/22%，券商37%/40%。中金金融组将银行、保险、券商在过去几个月在监管、经营环境等方面的情况做了梳理，并调整2019年盈利预测和重点推荐股票。

理由

银行：18 年下半年以来，为维持宏观经济增速平稳，防止前期过快收紧的融资条件导致经济增长失速，央行维持较为宽松的货币政策，联同其他政策制定者多手段鼓励银行加大信贷投放，支持实体经济，尤其是民营与小微企业。总量上的效果于2019 年1 月的信贷社融数据中初有体现。银行在宽货币背景下受益于定向降准、资本补充审批加快的同时，向实体经济输送利润。我们预计19 年银行业规模增速稍有提升，息差承压，拨备计提更为审慎，因此上调信用成本，下调盈利预测。

保险：近期代理人减税政策有利于人力增长。而年初至今车险费用监管加强直接有利于承保盈利和税率改善。受益于近期长端利率下行趋势放缓、保险股高beta、1 月寿险开门红略强于预期，我们认为保险股将持续反弹，继续提示交易性机会。

券商：资本市场增量改革政策催化仍将持续、市场回暖彰显券商板块进攻属性，继续推荐A/H 头部大券商，以及互金龙头东方财富/同花顺；短期从弹性角度，建议关注东方证券-A/H、中国银河-A/H。

盈利预测与估值

银行：我们预计2019 年规模扩张稍有加速、息差承压、信用成本抬升，考虑到更为审慎的拨备计提，上调信用成本假设，下调净利润，对应19 年净利润增速由原预测的6.4%下降至6.0%。平均下调四大行目标价5%/4%，下调后对应1.02x/1.00x 2019E P/B，上涨空间36%/47%。

保险：当前H/A 保险交易在0.8/1.1x 19e PEV，均处于历史较低位置。维持各公司目标价不变，H/A 保险目标价分别对应0.9/1.3x 19ePEV 和18/15%上行空间。

券商：当前 A/H 大券商估值平均交易于1.5x/1.1x 19e PB，仍处历史中枢偏低水平。考虑近期市场显著回暖对于券商盈利的潜在提升，以及风险偏好恢复利于高Beta 券商板块估值的快速修复，我们全面上调覆盖公司目标价。我们预计 19 年证券行业在股票自营好转、质押减值改善、交易情绪回升等因素助推下，盈利增速将达到28%。

风险

宏观经济波动加大。