行业近况

19 家上市券商公布10 月经营数据：单月净利润合计49.16 亿元，同/环比-50.3%/-17.1%。若考虑AFS 浮盈亏，调整后净利润环比涨幅超20%。

2016 年1~10 月，合计实现净利润601.27 亿，同比-53.5%。

评论

10 月业绩同环比回落：同比主因去年同期市场大幅好转带来高基数；环比受累于10 月仅16 个交易日且9 月属季末资管、利息收入确认大月。

日均交易额提升部分弥补交易日减少，两融略有回暖。10 月ADT环比+17.0%至4796 亿，但由于减少4 个交易日，月度交易额环比-6.4%；同比降幅仍达51.8%。引致经纪业务同环比承压。两融余额环比回升4.6%至9116 亿，带动利息收入平稳。

主要指数上行带动自营向好。10 月沪深300+2.6%，中证全债+0.2%，（vs.同比于去年10 月沪深300 10.3%/中证全债0.8%；vs.环比于今年9 月沪深300 -2.2%/中证全债+0.2%），环比好转但同比相形见绌。AFS 方面，我们预估本月上市券商AFS 浮盈约10.3 亿，占当月净利润约21%。若考虑AFS 浮盈亏，10 月调整后净利润环比涨幅超20%。

个股表现分化，大券商中招商环比增幅明显（+53%MoM）、华泰同比降幅最小（-19%YoY），中小券商中东兴（+143%MoM）、国金（+59%MoM）、国元（+44%MoM）均环比大幅增长。

估值与建议

建议把握现阶段的交易性机会：券商板块整体的三大利好正在逐步兑现：四季度深港通临近，基金整体低配，券商板三季度业绩同/环比转正（+12.0% YoY/+1.6%QoQ）。当前A/H 大型券商交易于1.74x/1.23x 16e P/B（1.61x/1.15x 17e P/B），绝对估值并不便宜，我们认为随着情绪躁动而带动的券商行情持续性会随着情绪回落而结束。个股方面，继续推荐华泰证券-A/H（互联网低成本运营成竞争优势，财富管理转型顺利），建议关注兴业证券（低估值中小券商，未覆盖），国金证券（股东增持+定增价倒挂）。

风险

市场大幅下行，政策不确定性。