行业近况

23 家上市券商公布8 月经营数据：单月净利润合计65.06 亿元，环比-8.8%，同比-11.3%。若考虑AFS 浮盈亏，调整后净利润同比增幅超150%。2016 年1~8 月，合计实现净利润530.02 亿，同比-53.6%。

评论

整体来看，自营改善带动行业业绩同比降幅显著收窄，经纪承压引致业绩环比小幅下滑；个股业绩分化。

自营改善带动同比降幅收窄，1~8 月区间净利润同比降幅较前七个月收窄4.1ppt 至-53.6%。8 月沪深300 及创业板指分别+3.87%/+3.27%，明显好于去年同期-11.79%/-21.38%。预估本月AFS 浮盈33.1 亿，占当月净利润50.91%。

经纪业务同环比依旧承压，两融有所回暖。7 月日均交易额4838亿，月度成交量同、环比分别下降48.6%/12.0%。此外，两融余额有所同升，环比+4.2%至9036 亿。

近月IPO 审批加快叠加去年同期业务暂停，投行业务同比亦向好。近两月，新股发行家数已由上半年月均11 家扩大至月均19 家，募资总额也由上半年月均54 亿扩大至近两月的月均156 亿。

个股业绩分化。大型券商中，国信(+33%MoM)、招商(+22%MoM)、申万宏源(+21%MoM)环比业绩增速居前；中小券商中，国元表现亮眼（+68%MoM）；中信、西南、西部业绩环比跌逾四成。H 股券商中，华泰表现稳健，同比业绩持平，同时预估因所持江苏银行股份重估值带动AFS 大幅浮盈约12 亿。

估值与建议

目前A/H 股主要券商交易于16e 1.69x/1.28x P/B，处于历史合理区间，叠加3Q16 业绩同环比改善预期，安全边际尚存。强监管仍是16 年主基调，近期深港通落地，短期板块或呈现缺乏热点的窄幅震荡行情；中长期来看创新能力强，产设能力突出的券商将脱颖而出。个股方面，继续推荐华泰证券-A/H：坚决拥抱互联网，移动端DAU 快速增长；经纪业务市占持续扩大（1H16 达8.45%）；佣金费率低（1H16 0.025%），下行空间较小；财富管理进入收获期。同时建议稳健型投资者关注估值偏低的海通证券-H。

风险

市场大幅下行，监管不确定性。