摘要：

2012年高速公路指数下跌 0.9%，跑输市场 6.6%，通行费收入下降、政策承压； 铁路运输指数下跌 14.2%， 跑输市场19.9%，货运量下滑。 预计 2013年公路政策方面依然难求利好，铁路改革预期将逐渐升温。

高速公路行业

国庆节小客车免费使得高速公路上市公司 10 月通行费收入同比大幅下降，11 月收入增速普遍回升。1-11 月全国公路客运量、客运周转量分别同比增长 8.1%、10.2%，公路货运量、货运周转量分别同比增长 14.3%、16.4%。

龙江交通公布定向增发预案，控股股东龙高集团以现金2.3亿元认购，募集资金拟用于认购龙江银行增发股份。山东高速拟出资 4.55 亿元收购湖南衡邵公路 70%股权，代表华建投资（持股 15%）的两位董事投了反对票。

公路业“中性”评级。春节期间全国范围内实施小客车免费通行政策，公路板块将继续承压。行业基本面受累于经济增长放缓，政策面很难期待利好；短期看股息率，中长期看点是多元化拓展突破成长瓶颈。宁沪高速（分红率高且稳定，股息红利差别化征税新政提升长期投资价值）、辅业扩张积极的五洲交通与山东高速。

铁路运输行业

1-11 月全国铁路客运量、周转量分别同比增长 2.3%、2.9%；铁路货运量、货运周转量分别同比持平、下降 1.8%，其中 11月铁路货运量同比增长 1.0%，结束此前连续五个月同比负增长态势。

大秦线 11月煤炭运量 3816 万吨，1-11 月累计煤炭运量 38651 万吨，同比下降 3.8%；全年煤炭运量有望实现 4.25 亿吨。秦皇岛 12 月日均铁路调入量 68.1 万吨，环比增长 4%。

广深铁路 11 月客、货运量同比分别下降 4.9%、11.8%，货运下滑幅度略收窄。1-11月客、货累计运量同比分别下降6.0%、9.7%。

铁路业“增持”评级。铁路系统改革预期逐渐提升，铁道部市场化改革深入推进有利于铁路企业增强盈利能力。铁路板块估值具有安全边际。大秦铁路（分红稳定，股息率高）、铁龙物流（特箱业务前景广阔，关注新箱投放进程）。