一、事件概述

近期赴公司调研。与公司高层进行了交流。

二、分析与判断

钡、锶盐在行业底部。

公司钡、锶盐产品主要用于功能玻璃、陶瓷、磁性材料、下游钡锶盐深加工、电子元器件、涂料、油漆、塑料等行业。公司碳酸钡产能30万吨，市场份额60%左右。碳酸锶产能3万吨。市场份额20%-30%。受产能过剩以及下游行业低迷影响，公司今年上半年无机盐产品收入同比下降2.36%，毛利率同比下降3.09个百分点。

投资收益大幅减亏。

2013年8月开始，因贵州容光亏损金额已超过公司对其投资成本而不再按照其实现净利润的50%核算对公司的投资收益。预计增加净利润4500万，折eps0.15元。

电解二氧化锰产能过剩，将受益于锰酸锂的快速发展。

电解二氧化锰主要用于一次电池和锂离子二次电池正极材料。整体产能过剩，国内排在三、四名。短期内难好转。一次性电池这几年还在增加。用在锂电池正极材料锰酸锂将近20%。锰酸锂是研究较早的锂电池正极材料，主要用在消费类电池里面。具有价格低廉、安全性好、耐过充性好、易于合成的优势，未来有望得到较快的发展。

高纯硫酸锰受益于新能源汽车，有望爆发式增长。

高纯硫酸锰主要用于三元正极材料NCM的前驱体，近年来正极材料里加锰已经成为主流趋势。高纯硫酸锰壁垒较高国内少数几家能够量产。公司14年上半年销售高纯硫酸锰销量2028吨，同比增长132%。随着新能源汽车的爆发式增长，高纯硫酸锰有望迎来爆发式增长。

三、盈利预测与投资建议

预计公司14-16年EPS0.1、0.19、0.26元，公司有国企改革预期以及受益于新能源汽车爆发式增长，给予公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

产品价格波动的风险。