行业近况

8 月20 日，工信部和自然资源部下达2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，其中矿产品指标13.5 万吨，同/环比+12.5%/持平；冶炼分离指标12.7 万吨，同/环比+10.4%/持平。

评论

从总量看，此次未提及预留指标，全年矿产品指标同比增速较去年大幅放缓。一是2023 年第二批稀土指标下达时提及“2023 年设有预留指标，全年指标数量将综合考虑市场需求变化和各稀土集团指标执行情况等因素最终确定”，此次未提及“预留指标”。二是今年全年矿产品指标同比+6%，较去年增速-16ppt。三是第二批矿产品指标环比持平，符合我们预期。

从轻、重稀土结构看，2024 年全年开采指标继续向轻稀土倾斜，重稀土指标连续7 年保持不变。2024 年轻稀土矿产品指标同比+6%，较去年增速-17ppt；中重稀土矿产品指标同比持平，中重稀土指标连续7 年保持不变。

从两大集团指标分配看，“北轻南重”格局形成。一是从稀土矿产品总量结构看，2024 年北方稀土、中国稀土集团占比分别为70%、30%。二是从轻稀土矿产品指标结构看，北方稀土、中国稀土集团占比分别为75%、25%。三是从中重稀土矿产品指标结构看，中国稀土集团占比为100%。

短期看，下半年供应有望环比收缩，需求有望改善推动稀土价格企稳回升。一是据海关数据，7 月我国自缅甸进口REO约2189 吨，同/环比-55%/-33%，缅甸因天气原因部分矿山暂停开采；自美国进口稀土矿实物3452 吨，同/环比-7%/-11%，我们认为自美国进口量下降或与美国主要稀土运营商MP公司在公告中提到筹备下游冶炼及磁材生产相关。二是在国内第二批指标环比持平的背景下，我们认为，旺季补库叠加以旧换新政策落地有望改善需求，推动稀土价格企稳回升。三是据亚洲金属网，截至8 月23 日，氧化镨钕收报39.15 万元/吨，较7 月中旬低点+9.2%。

长期看，“万物电驱”时代已至，稀土永磁迎来发展新浪潮，稀土价格有望温和回升。据我们测算，2024-2026 年全球氧化镨钕供需缺口分别为3175/-1669/-6274 吨，占需求比例分别为3.1%/-1.5%/-5.1%。我们认为全球氧化镨钕供需有望逐步从过剩转向紧缺，稀土价格有望实现温和上涨，推动稀土及磁材企业业绩实现稳定增长。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测、目标价及评级不变。稀土上游建议关注北方稀土、广晟有色等。稀土磁材建议关注金力永磁（电新组联合覆盖）、正海磁材、中科三环、宁波韵升等。

风险

下游需求不及预期，全球稀土供应超预期。