2023&1Q24 业绩低于我们预期

我们统计了4 家稀土企业及4 家磁材企业的业绩，上游稀土，4 家稀土企业2023 年总营业收同比-6%，总归母净利润同比-61%。1Q24 总营业收入同/环比-51%/-45%，总归母净利润同/环比-174%/-151%。下游磁材，4 家磁材企业2023 年总营业收入同比-11%，总归母净利润同比-54%。1Q24总营业收入同/环比-19%/-13%，总归母净利润同/环比-81%/-63%。由于稀土及磁材价格下滑，2023&1Q24 稀土及磁材公司业绩均低于我们预期。

发展趋势

2023&1Q24 稀土及磁材价格下滑，公司业绩普遍承压。一是2023 年稀土行业供需偏宽松，导致稀土及磁材价格下滑。据亚洲金属网，2023 年氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、钕铁硼50H均价同比分别-36%、-8%、-34%、-29%。二是1Q24 下游补库时点较往年后移致稀土价格继续下滑。据亚洲金属网，1Q24 氧化镨钕均价同/环比-43%/-21%。

供需改善推动价格及估值修复，减值风险逐步出清。一是春季补库带动下游磁材需求回暖，在国内第一批指标增速放缓且海外产量整体趋稳的背景下，稀土价格逐步企稳回升，我们认为行业内公司减值风险有望逐步出清。二是供需改善推动行业估值修复，据iFinD数据及我们测算，4 月30日稀土及磁材板块估值水平在近五年的分位线由年初以来的低点9%、11%分别修复至50%、34%。

长期看，“万物电驱”时代已至，稀土永磁迎来发展新浪潮。据我们测算，2024-2027 年全球氧化镨钕供需缺口分别为621、-2782、-2503、-5229吨，占需求比例分别为0.57%、-2.2%、-1.75%、-3.27%。我们认为全球氧化镨钕供需有望逐步从过剩转向紧缺，稀土价格有望实现温和上涨，推动稀土及磁材企业业绩实现稳定增长，稀土及磁材企业配置价值凸显。

估值与建议

稀土磁材建议关注金力永磁（电新组联合覆盖）、正海磁材、中科三环、宁波韵升等。上游稀土原材料建议关注中国稀土（未覆盖）、北方稀土、广晟有色、盛和资源（未覆盖）等。

风险

下游需求不及预期，稀土供应超预期，新兴应用推进不及预期。