下游需求回暖预期+供给持续严控+国家政策扶持=稀土产业链有望反弹。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月内上涨。4 月14 日，Wind 稀土指数收于1863.27，周涨幅1.62%，月涨幅2.24%；Wind 稀土永磁指数收于4918.18，周涨幅1.28%，月涨幅1.08%。沪深300 收于4092，周涨幅-0.76%，月涨幅2.69%。

价格：重稀土、轻稀土价格下跌。中国稀土行业协会数据显示，4 月1 日至4月14 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为188.0 万元/吨，双周涨跌幅为-6.93%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为47.5 万元/吨，双周涨跌幅-7.41%；氧化镨最低交易价格48.5 万元/吨，双周涨跌幅-7.62%；氧化钕最低交易价格49.4 万元/吨，双周涨跌幅为-9.85%。

供需：2 月份氧化镨钕、氧化镝、氧化铽产量环比上升。百川盈孚数据显示， 2023年2 月氧化镨钕产量6275 吨，产量环比增加5.98%，开工率56.23%，相比2022年2 月增加403 吨，增幅6.86%；氧化镝产量190.4 吨，产量环比增加12.86%，相比2022 年2 月增加10 吨，增幅5.57%；氧化铽产量34.5 吨，产量环比增加11.09%，相比2022 年2 月增加2.3 吨，增幅7.11%。

进出口：2 月稀土矿进口量同比下降，海外稀土矿价格同比下降。海关总署数据显示，2023 年2 月混合碳酸稀土进口量为1,361.65 吨，同比增加601.23%，平均单价3.56 万元/吨，价格同比上升1.80%；稀土金属矿进口量为5,206.50吨，同比下降46.60%，平均单价3.50 万元/吨，价格同比下降20.75%；钍矿砂及其精矿进口量为1,374.80 吨，同比减少52.07%，平均单价4.89 万元/吨，价格同比上升16.89%；2 月合计进口稀土矿7,942.95 吨，同比下降38.01%，平均价格3.75 万元/吨，月同比下降13.75%。

投资逻辑：稀土价格有望企稳回升，关注稀土产业链反弹。3 月初以来稀土价格持续弱势，4 月20 日企稳回升。根据中国有色金属工业协会锡业分会微信公众号消息，4 月15 日缅甸佤邦中央经济计划委员会发布通知，将于今年8 月1 日后暂停一切矿产资源的开采与挖掘，对于合同未到期还在开采的公司，企业给予三个月时间做好善后工作，缅甸是全球重稀土矿的主要产区，该事件或对稀土供给形成扰动，稀土价格有望得到支撑。短期来看，受宏观环境及特斯拉无稀土电机等消息面影响，近期稀土价格波动较大，随着上半年稀土生产指标落地，宏观经济复苏持续进行，二季度需求或将回暖，我们预计稀土价格有望企稳回升。中长期来看，根据海关总署数据，2013 年以来我国稀土永磁体出口量持续增长，2022 年我国稀土永磁体出口同比增长8.6%至53,288 吨，创历史新高；根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4 万吨和31.0 万吨，未来在新能源汽车、工业节能电机、机器人、风电、变频空调、消费电子等新兴与传统需求的双轮驱动下，全球稀土永磁需求有望持续增长、穿越周期，稀土价格或将得到长期支撑。我们预计2023年稀土产业链整合或持续推进，产业结构有望加速优化，行业集中度或持续提升，我国稀土产业链在全球范围的竞争优势有望得到进一步加强。展望未来，供给端，国内指标或按需投放，海外供给短期难以形成有效冲击。需求端，变频空调、消费电子、传统汽车、风电等传统需求有望受益于宏观回暖；新能源车、工业节能电机、机器人等新兴需求或持续增长，叠加国家相关政策的支持，稀土产业链长期成长性毋庸置疑，当前时点持续坚定推荐稀土全产业链战略配置价值。

风险因素：宏观经济波动；局部疫情影响持续扩大，下游消费需求不及预期；海外稀土开发扩张超预期；稀土价格波动；稀土开采、冶炼分类指标超预期；电机技术迭代超预期。

投资建议：维持行业“强于大市”评级。缅甸稀土供给或现扰动，国内随着宏观经济复苏持续进行，二季度需求或将回暖，我们预计稀土价格有望企稳回升。持续推荐稀土全产业链战略配置价值，建议重点关注：盛和资源、广晟有色、华宏科技、宁波韵升、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材。