行业近况

3 月24 日，工信部和自然资源部下达2023 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，其中矿产品指标12 万吨，同比+19.0%；冶炼分离指标11.5 万吨，同比+18.3%1。

评论

从总量增速看，2023 年第一批开采指标同比增速较去年同期略放缓。此次稀土开采指标同比增速较去年同期-0.95ppt，增速略放缓，我们认为，指标的增长与下游需求的增长相匹配，对于维护行业稳定具有积极作用。

从轻、重稀土结构看，2023 年第一批开采指标继续向轻稀土倾斜，且重稀土指标同比增速三年来首次转负。2022 年第一批矿产品指标中，轻稀土同比+23%，重稀土同比+0%，而2023 年第一批矿产品指标中，轻稀土同比+22%，重稀土同比-5%，轻稀土指标增速略放缓，而重稀土指标增速三年来第一次转负，这与国内重稀土战略地位相契合，进一步凸显我国对重稀土资源战略地位的重视。

从各集团指标分配看，2023 年第一批开采指标继续向北方稀土倾斜。北方稀土开采指标同比+34%，占比维持在67%；中国稀土集团轻、重稀土以及合计指标同比分别-3%、-5%、-4%；广东稀土、厦门钨业开采指标同比分别-5%、-5%，2023 年第一批稀土开采指标继续向北方稀土倾斜。

站在当前时点，稀土指标尘埃落定，我们认为，随着国内下游需求复苏，稀土及磁材行业有望否极泰来。短期看，一是国内第一批稀土指标尘埃落定，短期最大不确定性已经落地；二是截至3 月24 日，氧化镨钕收报56.3 万元/吨，已达到去年最低点且近期出现企稳迹象；三是我们认为，随着国内稳增长政策的发力，下游需求有望迎来全面复苏，稀土及磁材行业配置价值或终将回归。中长期看，此前特斯拉动力总成工程副总裁表示下一代永磁电机不用稀土材料2，但中短期内磁性能优异、体积小、重量轻的稀土永磁替代材料未得到充分研发，且碳中和背景下，稀土永磁应用场景广阔，我们认为，人形机器人等领域有望打开稀土永磁长期成长空间。

估值与建议

维持行业盈利预测、目标价、估值不变。稀土上游建议关注资源属性、成长性强的中国稀土（未覆盖）、广晟有色、北方稀土和盛和资源（未覆盖）。磁材建议关注产能成长性强、积极布局新能源车和节能电机领域的金力永磁（电新组联合覆盖）、中科三环、宁波韵升、正海磁材等。

风险

下游需求复苏不及预期，海外供应超预期。