下游需求支撑+供给持续严控+国家政策扶持=推荐稀土产业链战略配置价值。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块月内上涨。1 月31 日，Wind 稀土指数收于2070.15，周涨幅9.15%，月涨幅19.84%；Wind 稀土永磁指数收于5248.45，周涨幅6.68%，月涨幅16.69%。沪深300 收于4156.86，周涨幅0.47%，月涨幅8.36%。

价格：重稀土价格不变、轻稀土价格上涨。中国稀土行业协会数据显示，1 月15 日至1 月31 日，重稀土主要产品中，氧化镝最低价为244.0 万元/吨，双周涨跌幅为0.00%；轻稀土氧化物中，氧化镨钕最低交易价格为73.3 万元/吨，双周涨跌幅+2.95%；氧化镨最低交易价格69.5 万元/吨，双周涨跌幅0.00%；氧化钕最低交易价格78.5 万元/吨，双周涨跌幅为+0.64%。

供需：11 月份氧化镨钕生产商产量、销量环比上升。亚洲金属网数据中心数据显示，11 月份中国氧化镨钕生产商产量为2947.00 公吨，去年同期为2638.00公吨，上月为2905.00 公吨，同比增加11.71%，环比提高1.45%；销量为2947.00公吨，去年同期为2668.00 公吨，上月为2905.00 公吨，同比上升10.46%，环比上升1.45%。

进出口：12 月稀土矿进口量同比下降，海外稀土矿价格同比上升。海关总署数据显示，2022 年12 月混合碳酸稀土进口量为21.00 吨，同比减少66.00%，平均单价15.43 万元/吨，价格同比上升55.65%；稀土金属矿进口量为4,641.59吨，同比增长11.23%，平均单价3.35 万元/吨，价格同比下降2.80%；钍矿砂及其精矿进口量为9,786.95 吨，同比减少6.00%，平均单价1.48 万元/吨，价格同比上升29.78%；12 月合计进口稀土矿14,449.55 吨，同比下降1.34%，平均价格2.10 万元/吨，月同比上涨14.53%。

投资逻辑：稀土永磁出口创新高，关注产业链配置价值。2022 年四季度以来，下游需求逐步回暖，截止2023 年1 月31 日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格相较于去年四季度低点分别上涨15.43%、9.17%、7.32%，稀土价格平稳上涨。

根据海关总署数据，2013 年以来我国稀土永磁体出口量持续增长，2022 年我国稀土永磁体出口达53,288 吨，同比增长8.6%，创历史新高。未来在新能源汽车、工业电机、机器人、风电、变频空调等需求的拉动下，海外稀土永磁需求有望持续增长，对稀土价格形成长期支撑。2022 年12 月30 日，商务部发布了《关于<中国禁止出口限制出口技术目录>修订公开征求意见的通知》，意见反馈于2023 年1 月28 日截止，本次修订或制约海外稀土供应链的重建，进一步夯实我国稀土产业链的龙头地位。中长期来看，根据弗若斯特沙利文预测（转引自金力永磁公告），2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4 万吨和31.0 万吨，随着新能源汽车、工业电机、工业机器人、风力发电等下游需求高速增长，稀土价格或将持续得到支撑。2023 年稀土产业链整合或持续推进，产业结构有望加速优化，行业集中度或进一步提升，我国稀土产业链在全球范围的竞争优势有望得到持续加强。供需、政策有望共振，我们预计2023 年稀土全产业链经营或稳中有进，今年稀土价格中枢有望继续稳步抬升，产业链利润或持续释放，当前时点持续坚定推荐稀土全产业链战略配置价值。

风险因素：局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。

投资建议：维持行业“强于大市”评级。稀土永磁出口创新高，持续推荐产业链战略配置价值，重点关注：宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、华宏科技、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材。