行业近况
8 月17 日,国家下达2022 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标1,其中矿产品指标109,200 吨,同比+30%/环比+8%;冶炼分离指标104,800 吨,同比+29%/环比+8%。
评论
2022 年第二批开采指标同比/环比+30%/+8%,全年同比+25.0%,开采指标继续向轻稀土倾斜,重稀土仍维持不变。从第二批指标看,同比+30%,相比第一批增加10ppt,下半年增速提升。从总量角度看,2022年全年稀土开采指标同比增长25.0%,增速较去年+5ppt;从结构角度看,轻稀土和重稀土指标同比上年分别增长28%和0%;从各集团指标分配看,北方稀土开采指标同比增加41%,占比达到67%,中国稀土集团开采指标同比增加1%,广东稀土和厦门钨业开采指标均保持不变。
指标增量顺应需求提速,一方面可维持价格高位体现稀土战略价值,另一方面可维持价格稳定有利于行业健康持续发展。我们认为,价格高位充分体现稀土战略价值,同时覆盖稀土开采带来的环保成本;价格稳定有利于减弱下游生产商成本波动,维持下游需求持续,维护行业健康长远发展。
短期供给端增量有限,静待需求旺季到来。一是下半年指标虽环比增长,但产量大幅增加仍需时间;据海关数据,我国1-7 月累计进口稀土同比-8%,整体来看,短期原矿端供应仍偏紧。二是稀土永磁体下游即将迎来需求旺季,我们认为,有望支撑稀土价格维持较高水平。
中长期供需格局优化,磁材迎来需求加速发展。一是国内供给实施指标发放;海外供给接近满产难有大幅增长;回收利用来自于磁材废料,相对刚性,我们认为,整体来看全球供给端1-2 年内难有大幅增量,价格维持高位且稳定利于行业健康发展。二是需求端受益于碳中和+万物电驱时代的驱动,新能源汽车、工业电机等下游高速增长,叠加特斯拉、小米等人型机器人的问世和推广,我们认为,有望进一步打开稀土磁材需求的成长空间。我们预计全球稀土镨钕从2022 年开始进入短缺并逐步拉大,2022-2025 年供需平衡分别为-1,403/-5,791/-626/-5,590 吨。
估值与建议
维持行业盈利预测、目标价、估值不变。稀土上游建议关注成长性强的北方稀土和重稀土标的广晟有色(未覆盖)。磁材建议关注产能成长性强、市场拓展强和卡位优势显著,以及磁材吨盈利改善空间大的中科三环、宁波韵升和正海磁材等。
风险
磁材需求不及预期,稀土供给超预期。