根据江西省电子集团有限公司官方网站，2023 年11 月12 日，江西联创光电超导应用有限公司和中核聚变（成都）设计研究院有限公司签订全面战略合作框架协议。双方计划各自发挥技术优势，采用全新技术路线，联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，技术目标Q 值大于30，实现连续发电功率100MW，该项目拟落户江西省，工程总投资预计超过200 亿元。7 月以来，国内外在核聚变实验装置及材料方面取得多项突破，可控核聚变进展加速。我们建议关注如下两个投资方向：1）极端的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高要求，我国在相关领域材料处于国际领先水平；2）超导材料是实现磁约束路线可控核聚变的重要一环，建议关注国内超导材料行业核聚变相关标的。

国内可控核聚变相关装置及材料近期取得多项里程碑进展。根据江西省电子集团有限公司官方网站，2023 年11 月12 日，江西联创光电超导应用有限公司和中核聚变（成都）设计研究院有限公司签订全面战略合作框架协议。双方计划各自发挥技术优势，采用全新技术路线联合建设聚变-裂变混合实验堆项目，技术目标Q 值（释放能量与消耗能量之比）大于30，实现连续发电功率100MW，该项目拟落户江西省，工程总投资预计超过200 亿元。11 月3 日，ITER 项目磁体支撑产品在广州交付。至此我国已完成最后一批磁体支撑产品，为ITER 项目第一次等离子体放电的重大工程节点奠定了基础。8 月25 日，我国新一代人造太阳“中国环流三号”在试运行中首次实现100 万安培等离子体电流下的高约束模式运行，又一次刷新了我国磁约束聚变装置的运行纪录。而实现在大电流下托卡马克设备的稳定运行是磁约束托卡马克实现商业化的重要前提条件，我国此次成果的技术水平处于全球领先水平。可控核聚变在国内的蓬勃发展，在为国家解决清洁能源供应核心问题的同时，料将也催生出一个具有划时代意义的全新战略性新兴产业。

海外可控核聚变大型实验装置稳步推进。据澎湃新闻报道，2023 年8 月6 日，美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室（LLML）在当天早些时候表示，该实验室的科学家们在国家点火装置（NIF）的实验中重复实现了核聚变点火，从而产生了比2022 年12 月更高的核聚变能量产出。2022 年12 月13 日，美国能源部宣布其NIF 装置点火成功，并实现了核聚变“净能量增益”，在理论上验证了核聚变商业化的可能性。此外，据中国科学报11 月2 日报道，近日全球最新、规模最大的核聚变反应堆JT-60SA 成功点火。JT-60SA 为日本和欧盟共同合作建造运行的超导托卡马克装置，其在ITER 运行前为世界上最大的热核聚变实验装置。其点火运行将为ITER 探索核聚变反应的最佳条件和参数，测试相关技术和操作要点做出贡献。

随相关技术突破及资本涌入，可控核聚变商业化按下加速键。人类对于核聚变的研究和利用已有超过70 年历史，而极端的工作环境要求使可控核聚变领域的研发一直有着著名的“50 年悖论”，但随着相关技术突破及资本涌入，可控核聚变商业化开始加速。根据CapitalIQ，2022 年该领域成立的创业公司数量迅速攀升至近40 家，仅2022 年内就获得了约50 亿美元的风投资金。同时，根据Keytone ventures 预测，全球核聚变市场规模将从2022 年的2964 亿美元增长至2027 年的3951.4 亿美元，CAGR 为6.0%。而ChatGpt 在今年横空出世，我们预计将对核聚变产业的发展产生重大影响，其在高维数据中寻得最优解的能力或显著缩短可控核聚变商业化开发周期。

可控核聚变装置的发展将为结构材料和超导材料带来投资机会。严苛的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高的要求。其中第一壁材料是实现可控核聚变的关键瓶颈之一，2022 年11 月我国完成了ITER 增强热负荷第一壁首件制造，其 核心指标显著优于设计要求。此外，包层结构材料也是实现聚变可控的关键因素，目前包层结构材料主要有特钢以及相关复合材料等。同时，对于目前可控核聚变商业化的主流磁约束路线，形成强大的磁场是实现其反应可控的前提，而超导材料是实现该目标必不可少的一环。我国在超导强磁场应用等方面已达到国际先进水平，且超导材料的研发和产业化拥有深厚的壁垒和广阔的市场空间，根据Conectus 数据，2012 年全球超导产品市场规模为51.9 亿欧元，2020 年达到64.6 亿欧元，2022 年预估该数字已达到68 亿欧元，2012-2022 年间CAGR 达到2.7%。可控核聚变的商业化加速，也将为相关材料带来新的投资机会。

风险因素：可控核聚变研究进展不及预期，可控核聚变商业化不及预期，国际ITER 项目推进不及预期，相关政策推进不及预期，商业资本后续投入不及预期等风险。

投资策略。我们建议关注如下两个投资方向：1）极端的反应环境对聚变装置结构材料提出了极高要求，我国在相关领域材料处于国际领先水平，建议关注ITER零部件配套商：国光电气；2）超导材料是实现磁约束路线可控核聚变的重要一环，建议关注国内超导材料行业核聚变相关标的：联创光电、永鼎股份。