公司发布2024 年中报

2024 年上半年实现营业收入387.33 亿元，同比+9.94%；实现归母净利润5.78 亿元，同比+13.87%；实现扣非归母净利润5.57 亿元，同比+17.27%。

2024 年Q2 实现营业收入209.54 亿元，同比+11.85%，环比+17.86%；实现归母净利润2.97 亿元，同比+22.49%，环比+5.29%；实现扣非归母净利润2.84 亿元，同比+18.47%，环比+3.77%。

建设产能投产产量增加，盈利能力提升

量：2024 年上半年产量244.08 万吨，同比+5.40%，主要因建设产能不断投产。其中棒材产量163.05 万吨；型材产量6.24 万吨；板带箔产量29.38 万吨；铝杆线缆产量45.41 万吨；结构件产量1207.02万片。型材、铝杆线缆销量同比增加。

营收：棒材、型材、板带箔、铝杆线缆、结构件营收分别为233.95亿、15.91 亿、52.56 亿、78.38 亿、0.59 亿，营收占比分别为60.40%、4.11%、13.57%、20.24%、0.15%。

毛利：棒材、型材、板带箔、铝杆线缆、结构件毛利分别为7.29亿、2.35 亿、2.45 亿、2.63 亿、-0.33 亿；毛利率分别为3.12%、14.77%、4.66%、3.35%、-55.94%，相比23 年全年分别+0.82pct、-5.09pct、+0.79pct、+0.49pct、-52.13pct。

稳步推进高端化战略，全球化布局提升市场竞争力公司大力发展高端产品，扩大了汽车轻量化型材、3C 消费电子型材、铝杆线缆系列产品产能的布局。3C 消费电子型材领域，公司在海内外持续加快产能建设节奏，在山东、越南扩充3C 消费电子型材产线；汽车轻量化型材领域，公司在内蒙、江苏建设步伐不断加快，相关产能逐步落地。通过对高端产品产能的扩充，高附加值产品的产能占比不断提高，公司的产品结构得到进一步优化。

积极拓展海外布局，巩固全球行业龙头地位。公司在越南投资1.93亿美元开展 3C 消费电子型材等项目，建设全球性 3C 消费电子型材供应链工厂，部分产线2024 年底陆续投产。公司在墨西哥投资1.97亿美元计划开展的汽车轻量化铝合金材料等项目。目前，公司已完成墨西哥项目的土地购买，其他相关准备工作正在进行中。

大力提升绿铝占比，扩大再生铝处理产能。2024 年上半年，公司采购绿电铝16.09 万吨，绿电铝和再生铝使用量占电解铝原料总量31%。公司在云南与格朗吉斯的合资项目建设进度顺利，预计于2024年底投产使用。2024 年上半年，公司循环利用再生铝56.73 万吨，同比+87%，公司已引进多条进口再生铝回收处理生产线，能够高效、低成本处理多牌号再生铝，未来公司再生铝的处理能力将突破200 万吨。

汽车轻量化产能布局加速。2024 年上半年，公司在汽车轻量化领域重点推进了门槛梁、防撞梁、电池包型材的开拓，业务量有所增长。

公司与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯集团签署《战略合作协议》，双方升级为长期战略伙伴合作关系，格朗吉斯集团将收购公司位于山东的一个高效、低成本的铸造和热轧工厂，并同时获得相应规模的下游产能，公司将在交易完成后获得格朗吉斯集团在中国子公司的总注册资本20%的股份。

投资建议：

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为753.50、762.17、774.77 亿元，实现净利润11.11、15.17、16.05 亿元，对应EPS 分别为0.27、0.37、0.39 元/股，目前股价对应PE 为14.2、10.4、9.8倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价5.94 元/股，对应24 年PE约22 倍。

风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期