公司发布2023 年年报和2024 年一季报

2023 年全年实现营业收入728.44 亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润9.58 亿元，同比下降12.10%；实现扣非归母净利润8.81亿元，同比下降17.33%。

2024 年Q1 实现营业收入177.79 亿元，同比增长7.78%，环比下降8.22%；实现归母净利润2.82 亿元，同比增长6.02%，环比上升17.63%；实现扣非归母净利润2.73 亿元，同比增长16.04%，环比上升15.74%。

产能逐步释放，铝加工业务稳步增长

量：2023 年产量471.96 万吨，同比+11.78%。其中棒材产量340.93万吨（同比+9.19%），销量324.91 万吨（同比+11.53%）；型材产量8.78 万吨（同比-12.04%），销量8.35 万吨（同比-13.12%），；板带箔产量55.15 万吨（同比+9.71%），销量50.70 万吨（同比+2.18%）；铝杆线缆产量67.10 万吨（同比+34.90%），销量66.98 万吨（同比+34.58%）；结构件产量2312.62 万件（同比-36.49%），销量2659.02万件（同比-29.99%）。

营收：以上细分产品营收分别为486.02 亿、25.01 亿、95.85 亿、113.71 亿、2.03 亿，营收占比分别为66.72%、3.43%、13.16%、15.61%、0.28%；

毛利：以上细分产品毛利分别为11.18 亿、4.97 亿、3.71 亿、3.25亿、-0.08 亿；毛利率分别为2.30%、19.86%、3.87%、2.86%、-3.81% ；同比-0.06pct、-0.72pct、-0.25pct、+0.31pct、+4.24pct。

积极推进全球项目布局，打造绿铝绿能高端产品优势

推进海外项目布局，提升国际竞争力。公司2023 年在越南启动10万吨3C 消费电子型材项目，建设全球性 3C 消费电子型材供应链工厂。在有效满足下游核心客户全球化供货需求的同时，提升了公司高附加值产品的国际竞争力，并将巩固公司全球行业龙头企业地位。公司已在墨西哥开展汽车轻量化铝合金材料等项目，公司汽车下游客户已有多家在墨西哥建厂生产。

积极提升绿铝占比，扩大再生铝处理产能。2023 年，公司采购绿电铝42.52 万吨。公司持续提升绿电铝占原材料的占比，计划于 2026年底实现占比达到 50%以上。2023 年，公司综合循环利用再生铝101.39 万吨，引进多条进口再生铝回收处理生产线，未来公司再生铝的处理能力将突破200 万吨。公司在云南与格朗吉斯的合资项目建设进度顺利，预计于2024 年投产使用。

加速汽车轻量化产能布局。公司汽车轻量化型材板块经过2 年多的建设运营，已进入多家国内外知名整车厂商核心供应链，与汽车领域国内外诸多头部 Tier1 企业建立长期深度的合作。截至年报公布，公司已成为包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪、远景动力等诸多国内外头部汽车品牌供应商。2023 年公司与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯签订《合资合同》，共同在云南开展建设年产32 万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目。

投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为745.3、751.7、765.1 亿元，净利润分别为13.76、14.80、15.81 亿元，对应EPS 分别为0.32、0.34、0.36 元/股，目前股价对应PE 为13.4、12.4、11.6倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持6.97 元，相当于2024 年22 倍动态市盈率。

风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期