公司近况

近期我们对公司部分门店进行了草根调研：

评论

1、聚焦超市主业，我们预计受疫情影响有限。超市板块以售卖生鲜食品、日用百货等生活必需品类为主，受益于消费者囤货需求的增加，我们预计，行业整体受疫情影响有限。公司主营大型综合连锁超市和生鲜超市，已建立了完善的生鲜商品基地及生鲜加工配送中心，有效支撑民生需求。我们预计，疫情对公司主业影响有限。

2、行业竞争持续加剧，主业有所承压。近年来，公司超市主业增长承压，主因门店来客数受行业竞争加剧影响有所下滑，带来同店表现承压。为此，公司积极推进已有门店升级和新店拓展，2019前三季度新开/关闭生活超市7 家/2 家，门店总数较年初净增5 家至165 家，全年预计新开10-20 家门店，公司积极推进项目选址、商圈调研，确保签约质量，以提升新开门店成功率。

3、后续关注公司门店的经营效率变化情况。运营方面，公司优化商品结构，引进畅销商品和新品，淘汰坪效低和滞销品类，并重点关注生鲜品类运营，以提升门店来客数量及坪效；租赁方面，公司建立租赁考评体系，提升商铺出租率，严控租赁品牌和品质；此外，公司有序提升社区团购、电子会员等创新服务能力，强化综合竞争力。受低基数及非经营性因素影响，我们预计公司未来利润端波动仍会较大，需持续关注公司超市主业的经营效率变化情况。

估值建议

维持2019/2020 年盈利预测不变，引入2021 年每股盈利预测0.12元。当前股价对应2019-2021 年43/37/33 倍P/E。维持中性评级，但基于近期市场风险偏好下降，下调目标价2.3%至4.2 元，对应2019-2021 年47/38/35 倍P/E，有6%上涨空间。

风险

行业竞争加剧、新店业绩不及预期。