继15 年初《业绩重要吗》之后,我们再来探讨业绩与股价的关系。股价的波动本质是业绩的变化,但又受很多其他因素影响,从过往6 年的情况看,多数情况下业绩同比增长与涨跌幅正相关。我们选取每年市场上分析师覆盖数量至少大于3 人的电子个股进行分析,发现2010 和2013 年净利润预期增长率与年涨跌幅具有明显正相关,2011 年和2012年涨跌幅与业绩增速的相关性较弱,2014 净利润预期增长率与年涨幅最不相关,2015 年有所好转,但是依旧没有达到强相关。预计2016 年电子股将重新回看业绩的一年。继续探究是什么导致股价与业绩的相关性变弱我们可发现,全年的估值预期变化极其重要,我们可以得到一个惊人的结论:在相对估值水平提升的过程中,反而业绩与涨跌幅的相关性明显,在估值低点挖掘业绩高成长可能更有价值。从目前行业的总体相对估值看,仍有上升空间,从过往的经验看,01 年、03 年、04 年、07年、09 年、10 年都出现过电子整体估值在60 上下反复震荡的情况,但是相对估值有上升空间,因此预计业绩与股价的相关性可能继续上升,类似10 年情况。既然估值对于业绩与股价的相关性有影响,那电子行业中究竟是哪个板块的估值影响了整体的业绩趋势呢?估值稳定向上、异常波动少的子行业的涨幅与业绩相关性更明显。2010 年其他电子和电子制造的估值水平相对稳定,因此业绩与股价正相关,而半导体、元件、光学光电子等都在10 年经历了大幅度的估值下修,因此业绩与股价的相关性不明显。2013 年其他电子和半导体的整体估值水平上升明显,同样可以发现半导体的业绩与涨幅相关性较明显。仔细分析涨幅前列的个股发现,涨幅靠前的个股无外乎两种原因,一是业绩的大幅提升,二是转型并购。电子转型做互联网、传媒等和传统行业转型重组做电子均值得关注

投资建议:分析业绩与股价的关系后,我们认为在16 年电子行业将形成分化,业绩与股价有望高度正相关,建议关注的个股有三类:1、15 年涨幅排名后三分之一的个股;2、16 年业绩预计增速较高,且估值目前处在行业中间水平的个股;3、并购转型预期强烈的公司。重点关注组合:后三分之一组合:大华股份、歌尔声学、兴森科技、艾比森;估值行业中游业绩高增长组合:信维通信、先导智能、南大光电、欣旺达、兴森科技、艾派克、洲明科技、振华科技、水晶光电、火炬电子、江海股份;低估值高增长组合:艾比森、金龙机电、长盈精密、大华股份、安洁科技、歌尔声学、中航光电、三安光电;转型组合:万润科技、洲明科技、艾比森

核心推荐:信维通信、全志科技、水晶光电、振华科技、大华股份、歌尔声学、中茵股份、先导智能,关注华工科技

风险提示:系统性风险