摘要

:功率半导体是半导体行业一个重要的分支,在新能源汽车和充电桩的带动下,以IGBT 为代表的功率半导体行业迎来了新的成长机遇,国产化进程有望加速,首次覆盖给予“增持”评级。

新能源汽车进入爆发期,功率半导体迎来春天。功率半导体占到新能源汽车新增半导体用量的76%,新能源整车半导体用量的50%。IGBT 模块是新能源汽车电控系统和直流充电桩的核心器件,成本占到新能源整车成本的10%,占到充电桩成本的20%。未来几年是新能源汽车及充电桩市场将进入爆发期,IGBT 作为其核心器件也将迎来黄金发展期,我们预计未来5 年国内新能源汽车和充电桩市场将带动200 亿IGBT 模块的需求。高铁、军工、智能电网,大国重器推动IGBT 国产化。1)高铁等轨道交通使用的IGBT 模块,每列动车组需要使用超过100 个IGBT 模块,目前几乎全部依赖进口;2)在智能电网中,从发电端(光伏发电、风力发电)、输电端(高压直流输电、柔性输电)到用电端(变频空调、洗衣机、冰箱)都离开IGBT的应用;3)功率半导体是现代军事和武器装备的核心器件之一,军工国产化、电子化进程助力IGBT 国产化。

IGBT 国产化趋势明确,爆发时点已到。IGBT 芯片进口比例超九成,市场替代空间大,国内已形成了IDM 模式和代工模式的IGBT 完整产业链。我们认为未来三大动力助力IGBT 国产化:1)政策上,国家意志推动半导体行业崛起,作为高铁、军工中关键的功率半导体器件,国家会给予政策和资金上的支持;2)资金上,功率半导体采用特色工艺,属于超越摩尔定律范畴,不追求先进制程,资金投入仅为集成电路的1/10,国内厂商可以利用资本优势获得先进工艺,快速追赶海外巨头;3)技术上,国内企业从低端功率器件起家,积累多年开始向高端器件进军,以南车、比亚迪为代表的厂商已实现技术突破,成功实现国产化IGBT 在高铁和新能源汽车中的应用,未来会有更多的国内功率器件厂商切入这一蓝海市场。

推荐股票:台基股份、士兰微、华微电子,给予“增持”评级。在IGBT 模块封装领域,我们推荐台基股份;在功率器件IDM 厂商中,我们推荐士兰微、华微电子。

催化剂:国内IGBT 模块在新能源车领域取得突破;获政策扶持。

风险提示:新能源汽车进展不达预期,IGBT 国产化进展不达预期。