3 月份申万农林牧渔指数下跌5.3%，跑输市场6.4 个百分点。近一个月农业板块持续走弱，我们认为主要有三方面原因：①缺乏板块性催化因素：一方面扶农政策密集期已过，另一方面近期国内农产品价格走弱（谷物价格较为稳定，“棉花糖”以下跌为主），支撑农业板块整体性上涨的“政策”&“通胀预期”因素皆不在。②市场风格转向低估值蓝筹品种。虽然农业板块近期下调使得当前32 倍的PE 估值已低于历史平均水平（2000 年-2010 年平均为47 倍），但当前相对估值2.6 倍仍高于历史平均的1.9 倍，相对估值优势不明显。③2010 年两个“明星”子板块——种子和水产养殖受到舆论或情绪面的压力持续调整。3 月种子、海洋养殖板块则分别下跌15.34%、5.36%。

4 月份自下而上精选个股，关注具有中长期投资价值的畜禽和水产龙头，重点推荐圣农发展、东方海洋、好当家、雏鹰农牧。

一季度畜禽产品价格居高不下（预计价格高位运行趋势有望延伸至下半年），相关上市公司一季报业绩较好，重点推荐一季报有望超预期、估值合理且具有中长期投资价值的圣农发展（预计一季报同比增50%左右，11 年PE29 倍；竞争对手因“药残”事件占KFC 采购比例下降，公司大客户优势进一步加强；今年中期肉鸡屠宰产能翻番，业绩快速增长有保障）。同时关注雏鹰农牧（加入担保因素的“雏鹰模式”支撑产能持续扩张，且农户违约风险较小）、民和股份和益生股份（一季报较好且未来可能有事件性催化因素）。

建议左侧投资者适当关注估值合理的水产养殖板块，重点推荐“业绩&故事”皆备的东方海洋和好当家。受“核恐慌”影响行业估值已调整到11 年30 倍左右，随核污染形势稳定，信心重塑将推动估值修复；二季度是水产养殖旺季，海参捕捞放量继续推动业绩增长；水产公司均已有或将有融资计划（好当家目前股价12.24 元已接近增发底价11.85 元，有一定安全边际）。

4 月农业行业关注事项：

截至3 月25 日，全国农村集贸市场仔猪平均价格和大中城市生猪出场价格已经较年初上涨26.21%和9.5%，较去年同期更是上涨52%和55%。根据商务部公布的全国生猪和能繁母猪的存栏量来看，11 年1、2 月份总体较去年同期略降3%和1%，规模以上屠宰量同比增长1.7%，生猪存栏量2 月较1 月环比略降0.22%，反映了市场供给面并不宽裕。因此建议关注4 月份生猪存栏及屠宰量情况，及其对目前高位运行的猪肉价格是否能够继续支撑。

最近山东肉鸡苗价格由于气温及当地疫病情况反复因此价格出现了小幅回落，但是未来，随着气温和疫病情况的向好，下游养殖户补栏欲望明显，预计4 月禽苗价格将随着补栏活动的上演而出现强势，建议继续关注。

早稻最适宜的播种气候为连续3 天日平均温度稳定超过12 摄氏度，因此3 月下旬至4 月上旬长江流域的早稻陆陆续续播种，建议关注处于销售旺季中的水稻种子销售情况。

4 月将有42 家农林牧渔业的上司公司发布2010 年度的年报，并有3 家公司有限售股解禁事宜。