投资建议：

3、4 月年报季报期精选个股，5、6 月有望重现板块性投资机会：预计今年年报季报期，难以出现犹如去年獐子岛、登海种业这样的业绩爆发式增长个股，且目前仅预期养殖饲料板块行业一季度处于景气周期，但仅有极少数上市公司业绩与之相匹配，所以，3、4 月份板块投资仍需以个股精选为主。等到5、6 月份，猪价再次明显上涨并带动玉米和豆粕价格上扬、以及糖价再次上攻，引发食品CPI 再度走高之际，农业板块才有望重现板块性投资机会。选股策略继续偏好业绩爆发式增长或持续超预期个股：新希望、圣农发展和敦煌种业。

维持上半年食品CPI“U”型走势判断：这是基于上半年猪价走强并于5、6 月间迎来阶段性高点（去年上半年生猪价格一路下滑，直至6 月中下旬才出现反弹），海外大宗原粮价格走强并带来输入型通胀压力等的原因。

上半年国际农产品供应依旧偏紧且价格持续攀升，下半年供应虽有望改善但价格未必会出现回调。2010/2011 产季俄罗斯（3 月初政府官员表示粮食出口禁令可能延长至今年年底）、乌克兰（谷物出口配额实施至今年6 月30 日）、澳大利亚等国因恶劣天气造成农产品大量减产，导致全球供应偏紧与国际农产品价格持续攀升局面。但由于目前国际农产品价格相对于农资（化肥、农药、燃油）价格涨幅更大，这会使2011/2012 产季美国、加拿大、澳大利亚、乌克兰等粮食主要出口国扩大种植面积，从而改善供应。因此，当前国际市场普遍预期下半年国际农产品价格将会下跌。只不过05 年之后，油价与农产品供需一起成为国际粮价决定因素，而近期中东北非政治局势和下半年石油价格走势的不明朗，也可能会使下半年国际农产品价格不跌反升（因为油价上涨将会推高农资成本，并将直接抬升具有能源属性的农产品需求）。

国内农产品价格居高难下：1）肉类（最近几年疫病对生猪价格周期影响越来越大。由于储备冻猪肉的日常电力消耗成本很高，所以，当前政府财力还无法储备足够多的冻猪肉以干预价格）。草根数据显示，3 月3 日生猪价格已冲破15 元/公斤（去年同期是9.4 元/公斤）。我们预计5、6 月间生猪价格将达到阶段性高点15.5-16 元/公斤（部分大型屠宰厂甚至预测将冲高至17-18 元/公斤），而去年5、6 月草根数据显示是在10 元/公斤以下，政府公布数据是10元/公斤左右。今年上半年猪价走强是因为去年10-11 月猪价上涨时中小散户母猪补栏并不积极，以及经历了去年12月至今年1 月口蹄疫疫病后小仔猪存栏明显下滑，导致上半年商品猪供应偏紧以及今年5、6 月间猪价阶段性冲高。去年上半年猪价一路下跌，很重要的原因是耐热的耿马系毒株口蹄疫在我国首次大规模蔓延。2）大宗原粮（09 年年底开始，我国种植业相关农产品价格在很大程度上受到了农民外出务工收入增长的影响）。在今年沿海地区仍现民工荒且还将加薪10-20%以及个税起征点上调增加底层老百姓可支配收入，并推升务农机会成本的情况下，我们维持今年大宗原粮现货价格仍将保持双位数上涨的判断。

为了稳定物价保民生，短期内政府价格管制措施不会松动，但可能预示着此后价格报复性上涨。农产品短期价格管制逻辑是以时间换空间，并期望中长期国际农产品或农资成本能下来。08 年下半年金融危机造成国际农产品和农资价格下跌后，我国通过继续提高最低收购价和大幅增加补贴的方式恢复了务农比较收益；今年下半年国际农产品和农资价格能否下跌，需视中东北非政治危机发展而定。倘若下半年国际农产品和农资价格下不来，短期价格管制会造成此后价格报复性上涨。

重点推荐股票池：

A 股：新希望、圣农发展、敦煌种业、中粮屯河（南宁糖业）、好当家、大北农、正邦科技、海大集团，并建议持续关注丰原生化，此外，还提示金德发展、东凌粮油的交易性机会。

H 股：中国粮油控股、海升果汁、西王糖业、中国玉米油。