估值与盈利预测：

虽然新糖上市后糖价会有所回落，但鉴于新榨季国内供应不会明显改善且消费量还会持续攀升，所以，明年糖价仍将继续上扬，并带动盈利大幅增长。

1） 中粮屯河。假设2011年销糖30万吨，销售均价6000元/吨，成本4900元/吨（甜菜收购价340-350元/吨），所得税率0%，那么甜菜糖业务净利润将达（6000-4900）/（1+17%）*30*（1-0%）=2.82亿元，折合每股收益0.28元。此外，预计2011年番茄酱和水泥（投资收益）业务贡献每股收益0.37元。目前股价14.91元，对应2011年市盈率约23倍。

2） 南宁糖业。假设2011年销糖45万吨，销售均价6000元/吨，成本4500元/吨，所得税率15%，那么蔗糖业务净利润将达（6000-4500）/（1+17%）*45*（1-15%）=4.9亿元，折合每股收益1.71元。目前股价24.35元。倘若造纸等业务盈亏平衡，2011年市盈率约14.4倍。南宁糖业是当前最便宜的农业股！

风险：

1）今年第三季度盈利一般（但四季度开始业绩会环比大幅提升）；2）11月中旬新糖大量上市后，糖价会短期回落。3）巴西运输问题解决后，造成国际糖价大幅下跌，并使得进口到岸价低于我国现货糖价，从而限制国内糖价上涨。