本报告导读:

行业成长逻辑不断验证,短期看点在地方国企改革的推进落地。中长期重点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估。

摘要:

5月投资观点 :国企改革风渐起,三大方向精选标的。旅游行业短期景气和长期成长均维持,短期看点在地方国企改革的推进落地,中长期看点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估。短期看好行业内地方国企改革概念股的推进落地。中长期看好周末旅游、出境游、文旅结合。增持黄山旅游、云南旅游、西安饮食、宋城演艺、众信旅游;此外,考虑迪士尼主题以及周末游普及,亦可增持中青旅、中国国旅、三特索道等。

4 月指数进入调整期、估值高位回落。①4 月国君餐饮旅游指数下跌2.1%,相对沪深300 收益率-0.17%,排名17/28。截至2016 年4 月29 日收盘,行业整体估值为53.8x,高于历史平均值46.5x;相对全部A 股估值溢价1.53,略低于历史平均估值溢价(1.97)。我们主要跟踪的29 家公司2015/16 年整体动态PE 为50.0/39.1 倍。②各子板块估值水平都在历史平均之上,估值相对较高的餐饮板块跑赢行业指数。③未停牌股票中,我们重点提示的西安饮食、黄山旅游、云南旅游等跑赢板块;首旅酒店、北部湾旅、腾邦国际等跑输板块。

主题投资机会展望:关注地方国企改革推进落地情况。通过考量政府、集团、上市公司进行“三位一体”综合评判;同时结合现有三类实践情形,建议增持云南旅游、西安饮食、黄山旅游、中国国旅等。

部分个股跌破重要价格标线:板块目前①低于定增价、非公开发行价或配套募集资金价格的有:宋城演艺、云南旅游。②低于重要股东、管理层或员工持股价的有:峨眉山、云南旅游、腾邦国际。建议增持云南旅游、宋城演艺。

行业重要数据:①国内游:3 月,自然景区游客增速整体维持高位:黄山+13.6%,张家界武陵源区+26.1%,九寨沟+32%;主要休闲度假目的地维持平稳增长:三亚+6.1%,海南+11.5%,昆明+10.3%,浙江+8.7%。②出境游:亚太周边游持续火爆,欧洲游增速有所下滑。全国出国游客量指数31065/+27%,欧洲游+15.4%;日本+33.3%,泰国+48.8%,美国+42.9%,澳洲+35.5%。预计企业内生增长加速分化。③3 月免税购物旅客和销售额有所下降:购物旅客15.3 万人次/-30%,销售额5.23 亿元/-30.3%。④餐饮需求缓慢修复:3 月全国社零总额餐饮收入2651 亿元/+11.4%,限额以上餐饮收入666 亿元/+7.2%。