事件：

2016 年8 月26 日，公司发布2016 年半年度报告。2016 年上半年，公司实现营业收入1.97 亿元，同比增长0.61%，归属于上市公司股东的净利润为191.73 万元，实现扭亏为盈（去年同期亏损5366.30 万元）。

观点：

1. 业绩未达预期，虽扭亏为盈，但原因是去年同期员工持股计划产生高额管理费导致亏损。

公司中报实现归母净利润191.73万元，虽扭亏为盈，但2015年上半年出现亏损的原因是由于公司实行的员工持股计划中包含大股东无偿赠与682万股，由此产生6240.3万元股份支付费计入了管理费用。

因此，我们认为公司上半年业绩低于预期。虽然缝机电控类产品收入增长11.03%、毛利率提升3.14个百分点，但收入占比36%的身份识别类业务由于电信运营商实名制工作已进入后期，市场竞争加剧，该业务收入下滑36.07%，毛利率下降13.26个百分点，拖累公司上半年业绩增长低于预期。

2. 公司深耕“智能制造+智能识别”，双轮驱动，业绩有望迎拐点。

w 公司深耕缝机电控市场，布局工业物联网，发力高端智能制造。公司全资子公司鲍麦克斯作为缝机伺服数控设备系统的制造商，目前主要面向普通缝机提供整套的自动化解决方案，市场占有率排名第一。公司近几年秉承“立足平缝产品市场，深耕特种机市场，开拓多轴市场”的经营策略，布局工业物联网，积极开拓特种缝机、刺绣机等高端智能制造市场。2016年，公司先后推出了“家用缝绣一体机数控系统”和“工业缝纫机数控系统智能互联盒”。我们认为，公司有望充分受益“中国制造2025”，通过发力高端智能制造，提升缝机电控版块的业务毛利率，增加毛利贡献。

w 依托身份证核验先发优势，加码生物识别，完善智能识别产品线。公司作为身份证核验行业领先企业，目前除了生产二代身份证阅读核验机具外，还利用自主研发技术，积极布局生物信息识别产品。

在产品规划上，公司正在将身份识别、生物识别技术（如指纹识别、指（掌）静脉识别、人脸识别等）与其他新兴自动识别技术结合，如智能卡、二维条码RFID、原笔迹签名等，以满足安全支付、身份识别、智能销售、电子签单等智能终端的多种新兴应用。我们认为，公司基于现有的身份核验产品，积极向中高端及生物识别领域拓展，将可以完善公司的智能识别产业链，发展值得期待。

结论：

我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.03元、0.06元和0.11元，对应PE分别为273倍、125倍和73倍。

考虑到公司作为国内领先的缝机电控和身份证识别企业，目前正积极发力“智能制造+智能识别”领域，未来业务毛利率有望明显提升，业绩将迎来反转，发展值得期待。首次覆盖，给予“推荐”评级。