精伦电子依托电信运营商资源和技术储备,与电信合作转型IPTV+OTT推广运营,并提供终端盒子、系统改造、内容引入一整套解决方案。目前已与无锡电信开展试点,后续有望通过示范项目的复制与中国电信在IPTV+OTT业务上深入合作,并分享电信改革红利,致力打造OTT解决方案商及运营商。天堂硅谷举牌,认可公司经营理念并看好中长期成长。预计14-16年EPS为0.12/0.25/0.37元,目前股价对应14-16年66/31/21倍PE,首次给予 “审慎推荐-A”评级,建议后续关注公司的业绩拐点、试点地区的用户发展情况及外延布局。

稳步转型,与电信合作进行IPTV+OTT推广运营。合作模式上,公司负责终端(别致云盒)、系统平台、服务器建设以及OTT内容引入,中国电信负责用户推广及宽带提供,盒子以成本价进行推广,增值业务双方按5:5分成。中电信近3000万IPTV存量用户及百兆带宽成为双方IPTV+OTT合作模式核心优势。目前公司的无锡项目平台搭建已经完成,预计6月将开始大规模用户推广,确立公司在IPTV+OTT上的先发优势。

有望与电信深入合作,分享电信改革带来的红利。IPTV作为中国电信在宽带增值业务上的重要发力点,未来可能成为改革的重要方向之一,合作伙伴带来更大发展机遇。精伦电子在IPTV+OTT上具备先发优势,随无锡项目的落地及后续的复制推广展开,有望与电信深度合作,分享电信改革带来的红利。

硅谷天堂举牌,有望加速公司产业整合。硅谷天堂认可公司经营理念,并看好中长期成长,此次举牌有望借资本运作及产业链整合经验,助力公司外延成长。我们认为,若能解决大股东持股比例较低及实际控制权问题,公司的产业链整合之举有望提速。

首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。我们看好公司转型OTT的实现路径,未来有望发展成为OTT解决方案提供商及运营商。我们测算OTT业务14/15年将贡献1.4亿/2.8亿的收入,预计公司14-16年EPS为0.12/0.25/0.37元,目前股价对应14-16年66/31/21倍PE,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。建议后续关注公司的业绩拐点、试点地区的用户发展情况及外延布局。

风险提示:短期业绩风险、OTT业务推广不达预期、政策风险。