一、事件概述

公司发布2017 年半年报，上半年实现营业收入1.43 亿元，同比增长5.60%；归母净利润1.94 亿元，扣非归母净利润-1.41 亿元。实现基本每股收益0.37 元。

二、分析与判断

敦种先锋带动营收增长，毛利率下降5.24 个百分点上半年公司实现营业收入1.43 亿元，同比增长5.60%；归母净利润1.94 亿元，较上年同期增加2.97 亿。由于种子业务和食品业务成本增幅大于营收增幅，拖累整体毛利率下降5.24 个百分点至4.23%。二季度实现营业收入5220.56 万元，同比增长45.40%；归母净利润同比减少7971.22 万元。公司上半年营业收入增加756.94 万元，增长主要来自种子业务。报告期内，种子业务营业收入增加2755.12 万元，同比增长67.81%。其中，敦种先锋营收增加2966.49 万元，而棉花业务和食品业务营收同比下降46.42%和14.94%。

期间费用率控制较好，销售净利率达到116.41%公司上半年期间费用控制较好，销售费用率为29.73%，同比下降1.05 个百分点；管理费用率为49.03%，受益于敦种先锋同期管理费用的有效控制，同比下降8.43 个百分点；财务费用率16.10%，同比小幅度上升0.65 个百分点。由于报告期内出售了公司持有的 3050 万股东海证券股权，因此净利润得到提升，销售净利率为116.41%，与去年同期的-101.75%相比得到大幅改善。

玉米新品种通过审定，新产品有望推动业绩恢复公司致力于培育玉米新品种，2016 年申报和晋级的玉米新品种总计达到 46个；今年6 月，两个自主选育的新品种，敦玉328 和敦玉15 通过国家审定。

公司以自主研发的新品种作为长期发展的扎实基础，通过优质种子产品的不断升级换代，叠加玉米行情渐回暖，以新产品的高品质带动销售量的提升，逐步提高市场占有率，推动业绩恢复。

三、盈利预测与投资建议

公司是国内首批育繁推一体化种子企业，行业逐步回暖加上新产品放量将带动公司业绩恢复。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.51 元、0.12 元、0.16 元，对应PE 为17.5 倍、71.9 倍、55.8 倍，未来12 个月合理估值区间为9.5-10.2 元，给予“谨慎推荐”评级。

四、风险提示：

天气变化、行情回暖不达预期、销售不达预期。