行业“去产能”行动开始,但总体供给依然充分,行业景气尚未出现大幅反转趋势。祖代种鸡:2013年中国进口祖代白羽肉种鸡约 154 万套,创出新高,预计2014年进口量明显下降,估计在 120 万套左右。其中,上半年进口量约45万套,同比下降 47%。目前,在产祖代白羽肉种鸡规模约 115 万套,依然供过于求(100万套即可满足下游需求),3 月18日,白羽肉鸡联盟产业会议达成共识:4 月1 日起,祖代种鸡满50周(科宝 52周)必须淘汰(一般可产蛋66周),逐步减少总量的 20%;父母代肉种鸡:连续两年亏损,父母代种鸡企业存栏规模有所压缩。我们估计:2014 年1-2 月,父母代种鸡存栏量同比下降 10%左右,目前存栏量已经低于2012 、2013 年水平。而下游消费总体平稳,鸡产品价格格走势平稳,屠宰企业销售出货总体平淡。

春季补栏驱动商品代雏鸡价格阶段性回升,后期回升幅度不大。春节过后,天气逐暖,商品肉鸡养殖企业补栏增加(可供应五一节消费旺季),而父母代种鸡规模总体下降,商品代雏鸡供应略有紧张,商品代雏鸡价格出现回升。据申万研究跟踪信息,3 月21日,山东商品代白羽肉雏鸡价格为 1.95 元/羽(成本在2.5-2.6 元羽);民和股份商品代肉雏鸡价格估计 2.6 元/羽左右。但由于祖代种鸡存栏量充足,父母代肉雏鸡价格持续低迷,一直维持在4.35 元/套左右(成本估计在 17 -18元/套)。

目前白羽肉鸡产业链除养殖外仍处于亏损阶段,屠宰企业后期压力增加。虽然商品代雏鸡价格回升至 1.95-2.0 元/羽,但仍低于生产成本,而父母代肉雏鸡价格大大低于成本,祖代种鸡场亏损较多;商品代肉鸡养殖有所盈利(1-2 元/羽),肉鸡屠宰企业处于盈亏平衡之间。由于终端消费平淡,养殖户需要屠宰企业更多支持(如保价等),而屠宰企业持续亏损,资金普遍偏紧,不排除降低价格销售以回笼资金。

产业链景气好转尚需观察,预计 2014年下半年或更明显。主要理由:①目前祖代种鸡产能依然充足,父母代种鸡产能增加有保障;②终端消费平淡,猪肉价格难以大幅上涨,鸡肉价格大幅上涨可能性不大;③2014年下半年行业去产能加快可能引发肉鸡产业量价格明显回升,但回升幅度不会很大。

关注鸡肉产品阶段性价格波动机会。综上所述,白羽肉鸡产品价格上半年难以大幅回升,至多阶段性回升至新台阶,但继续下跌的可能性也不大。偏好周期性投资者可关注“价格探底”预期下的阶段性投资机会。相关上市公司:益生股份(祖代种鸡企业)、民和股份(父母代种鸡)、圣农发展(一体化产业链)

风险因素:①肉鸡产业链企业 1 季报、半年报业绩有可能持续亏损;②鸡产品价格进一步下跌。