维持农业行业“看好”评级。节后畜禽产品、粮食价格持续疲软,预计短期难以显著改善。因此,建议自下而上,聚焦经营变革、同时具备催化剂的成长型公司。依次推荐:通威股份、金宇集团、大北农、天邦股份、中牧股份、天康生物、牧原股份、隆平高科等。

饲料:上市公司业绩持续分化,预计大北农1-2月饲料业务收入增长约50%。水产饲料方面,持续推荐通威股份。一季度淡季凭借猪料增长、食品加工亏损下降实现大幅减亏,二季度行业需求有望同比恢复性增长,全年业绩增速预计超过40%;畜禽料方面,由于生猪存栏量下降加上猪价低迷,大部分公司收入、业绩增速在5-15%区间。但大北农凭借经营变革和费用把控依然实现业绩高增长。公司已积累了大量优质经销商及养殖户资料,并以此为平台基础,着手与数据公司、金融服务机构、其他农牧企业合作。此外,公司致力于以移动互联网为载体,为客户提供产品、技术、信息和金融服务,以此进一步提高客户粘性,预计公司1-2月饲料收入增速约50%。

动物保健:14 年“春防”七成省份完成招标,口蹄疫疫苗均价稳中有升。全国70%-80%省份完成14年“春防”招标,广东、山东、吉林、甘肃等地已公布中标结果,口蹄疫疫苗均价稳中有升。(1)猪口蹄疫O型疫苗:广东均价0.44元/毫升,同比增长1.9%;山东均价0.50元/毫升,同比增长66.7%;吉林均价0.44元/毫升,同比持平。(2)牛羊口蹄疫O型-亚洲I型疫苗:广东均价0.42元/毫升,同比增长10.7%;山东均价0.50元/毫升,同比增长42.9%;吉林均价0.50元/毫升,同比持平。(3)猪口蹄疫O型合成肽疫苗:广东均价0.71元/毫升,同比增长1.4%;山东均价0.88元/毫升,同比持平。据调研了解,未公布中标结果的其他省份猪口蹄疫O型疫苗价格约0.44-0.48元/毫升,牛羊口蹄疫O型-亚洲I型疫苗价格约0.45-0.5元/毫升,同比增长幅度约为5%-10%。

生猪养殖:商品肥猪价格持续震荡回落,5月前难以显著好转。受节前屠宰高峰影响,1月份商品肥猪存栏量显著回落至4.38亿头,月环比下降4.2%,同比下降2.2%;其中能繁母猪4908万头,月环比下降0.6%,同比下降3.2%。但由于母猪存栏量仍然偏高,加上节后市场进入需求淡季,猪价近期仍然低迷:2 月 26日全国外三元生猪均价为6.15元/公斤,较节后(2月10日,下同)下跌3.9%,同比下跌16%;仔猪均价9.9元/公斤,较节后上涨32.4%,同比下跌23.5%。仔猪价格节后已进入回升通道,猪价下跌对农户补栏的影响程度不及部分投资者的预期。此外,我们认为发改委冻猪肉收储不能从趋势上改变目前猪价的弱势。根据存栏量与消费情况判断,我们认为,猪价将持续低迷至5月,此后进入季节性上涨通道至9月中旬,预计14年商品肥猪均价7.3-7.6元/斤,与13年持平。关注春季疫病和后续农户仔猪补栏情况。

肉鸡养殖:13年祖代种鸡引种量再创历史新高约154万套,同比增长13.9%,奠定14年产业链整体供给偏高基础;14年初经中国禽业协会协调,各祖代鸡场与一条龙肉鸡养殖企业14年引种配额总量下调至约120万套。而1-2月份部分祖代鸡场存在推迟引种现象,或将有助实际引种量进一步降低。鸡肉:H7N9 疫情散发使得鸡肉价格承压。圣农发展一季度主产品大客户均价同比增长5%-10%,副产品则受疫情影响销售滞缓,目前公司库存鸡肉基本为副产品,约1.5-2万吨。鸡苗:补栏意愿仍较低迷。2 月 24 日山东主产区商品代肉鸡苗均价约 0.86 元/羽、父母代种鸡苗均价约4-5元/套,较节后第一周均价同比下降27.7%、同比持平,仍低于成本价2.3元/羽、15元/套。

白糖:糖价“外强内弱”现象将持续,国内糖价大幅反弹概率较低。国际糖业组织发布报告,因出现多雨天气,全球最大的食糖生产国巴西和印度产量预期减少,全球食糖产量可能出现五年来的首次下降。预计14年全球食糖产量为1.8亿吨,14年全球糖期末库存预估至420万吨,较此前预估低11%。国际食糖过剩程度出现减缓,刺激国际糖价温和回升。国内方面,正值13/14榨季产量高峰期,库存处于较高水平,而消费相对低迷,导致销糖率同比下滑,加上国储糖存量充裕,国内糖价趋势性上行存在压力。近期国内白糖期货价格上涨更多是受外盘带动,从供需结构看并不具备反转条件。二季度可关注主产区甘蔗播种面积情况。