三位一体布局：旭光电子依托技术优势和产业链协同发展战略，紧密围绕新型电力、国防军工、电子材料等国家战略方向，积极探索内生增长与外延发展并行之路，通过不断的产业结构优化和升级，公司成功构建了电力设备、军工、电子材料三位一体的产业布局。2024 年前三季度，公司实现营业收入11.18 亿元，同比增长24.17%；实现归母净利润0.81 亿元，同比增长8.90%。

电力设备业务：公司设立以来主要聚焦电真空器件的经营和拓展，并专注于相关领域产品的研发、设计、生产和销售，是国家重点高新技术企业。现公司主要产品包括：真空灭弧室、固封极柱、大功率激光器射频电子管、新型电力及新能源成套设备等。

军工业务：（1）公司本部：主要定位于“弹”、“舰”领域的电子管及变频装置业务发展。（2）易格机械：主要定位于“弹”、“机”领域的导引头结构件及航空航天发动机、飞行器等精密零部件业务发展，具有精密铸造+数控精密加工+装配+调试一体化制造能力，产品广泛用于航空、航天、兵器、光电信息等领域。（3）睿控创合：致力于国产化智能嵌入式计算机系统的研发、生产和销售，主要服务于军工和轨道交通领域。产品基于飞腾、龙芯、兆芯等国产主流芯片以及麒麟、统信等国产操作系统，成功研制出了包含 COMe、VPX、CPCI、Mother Board 等在内的全系列国产化嵌入式产品。

电子材料业务：公司在氧化铝陶瓷技术基础上，通过控股子公司成都旭瓷新材料有限公司实现了电子陶瓷业务的横向拓展，拓展后的产品线涵盖了氮化铝粉体、基板、结构件等电子陶瓷材料。氮化铝作为第三代半导体材料，因具有独特的电子和热传导性能，产品应用领域广泛，市场需求持续攀升。2024 年上半年，公司实施了多项措施，包括加大生产设备投入、实施技术革新、升级基础设施和优化管理等，以加快产能释放，实现氮化铝粉体年化产能300 吨，粉体品质及产业规模达到国内领先水平。此外，公司与科研院所及半导体设备龙头企业合作，突破了氮化铝基板连续烧结“卡脖子”技术，成功开发并投产国内首套氮化铝基板的连续化生产设备，为公司氮化铝基板的大规模生产和应用奠定了基础。

盈利预测、估值与评级：根据公司公告，参股公司储翰科技因行业景气度及价格竞争等外部因素影响，导致公司投资收益亏损，对公司2023 年净利润造成一定影响，该影响可能持续。我们下调公司24/25 年归母净利润预测为1.27/1.72 亿元，较前次下调幅度为30%/37%，新增公司26 年归母净利润预测为2.13 亿元，对应PE 54/40/32X。我们看好公司的长期成长空间，维持“增持”评级。

风险提示：产品技术创新风险；市场竞争激烈的风险。