浙江龙盛于10 月25 日发布三季报：Q3 实现收入36.6 亿元，同环比+1.2%/+5.4%，归母净利4.5 亿元，同环比+320.8%/-36.0%。前三季度公司实现收入106.1 亿元，yoy-2.0%，归母净利13.5 亿元（扣非后11.5 亿元），yoy+50.5%（扣非后yoy+2.9%）。公司Q3 业绩同比显著提升，主要系房地产业务实现收入，叠加金融资产公允价值上年亏损较多，符合我们的前瞻预期（4.5 亿元）。伴随染料及中间体产品景气回暖，以及房产业务未来有望持续创收，维持“增持”评级。

Q3 染料及中间体业务小幅改善，静待印染行业景气修复据百川盈孚，10 月25 日分散染料和活性染料价格17/19.5 元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求持续回暖，印染行业景气有望改善。

Q3 公司染料/助剂/中间体销量6.0/1.6/2.6 万吨，同比+5.5%/+9.9%/+4.9%，实现营业收入18.8/2.5/7.9 亿元，同比-2.6%/+4.7%/+8.2%，销售均价3.1/1.6/3.0 万元/吨，同比-7.5%/-6.0/+2.0%。因主要原材料价格有所下降，Q3 公司综合毛利率29.9%，同环比+3.7/+1.2pct，期间费用率同环比-5.0/-5.5pct 至9.2%，主要系财务费用大幅下滑。公司H 酸、蒽醌染料及技改升级等项目有序推进，Q3 末在建工程9.4 亿元，同比下降3.0 亿元。

房产业务未来预计创收，非经常性损益同比提升，新增项目有序推进房产业务方面，据半年报，公司博懋广场·湾上一期顺利开盘，工程建设如期推进，预计未来为公司创收。24Q3 末存货296.4 亿元，同比增加11.2亿元。24Q3 公司公允价值变动净收益0.2 亿元，同比增加3.1 亿元，主要系持有的金融资产公允价值上年同期亏损较多，同时24Q3 公司非经常性损益-0.5 亿元，同比改善1.5 亿元。

盈利预测与估值

考虑染料业务企稳改善，我们预计公司24-26 年归母净利润17.4/18.4/20.9亿元（前值17.4/17.7/19.8 亿元），同比增速为+13.6%/+5.7%/+13.4%，对应EPS 为0.54/0.57/0.64 元，参考可比公司25 年Wind 一致预期平均14xPE，考虑公司染料行业龙头优势以及房产项目有序推进，给予公司25年19xPE，目标价10.83 元，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；房产业务现金流风险。