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亚宝药业(600351):战略聚焦儿科业务 儿童用药领域头部企业有望迎来快速发展

华西证券股份有限公司 2023-10-08

儿童用药头部企 业,业绩增长趋势向好亚宝药业是是一家集药品和大健康产品的研发、生产、销售、物流及中药材种植于一体的中国医药工业百强企业。公司产品包含中西药制剂、原料药和药用包材材料等共计300 多个品种,治疗领域主要涉及儿科、老年慢性病用药、妇科以及大健康产品。公司坚持以“儿科第一”作为战略发展目标,重点发展儿科三大产品:

丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶、儿童清咽解热口服液。

公司业绩增长较为稳健。2020 年疫情影响,公司业绩有所承压,但整体仍表现出较强韧性。疫情管控放开后,公司抓住中医药和儿童用药行业的发展机遇,战略聚焦“儿科第一”发展策略,随着公司儿科核心品种持续放量,公司业绩增长趋势向好。2023 年上半年,公司实现营业收入15.33 亿元,同比增长18.46%。盈利方面,公司在2022 年对清松制药计提商誉减值0.48 亿元,展望未来,我们认为控股子公司清松制药商誉减值计提已较为充分,未来对公司业绩波动影响处在较低水平。随着公司经营趋势向好,公司利润有望加速增长。公司2023 年上半年归母净利润为1.68 亿元,同比增长67.35%

政策扶持助力中医药发展,OTC市场空间广阔

中医药行业规模近年来稳定增长。根据中国医药企业管理协会、中国中药协会数据,我国中药工业营业收入由2018 年的6370 亿元增长至2022 年的7302 亿元,复合增长率为3.47%。整体保持平稳增长态势。近年来,我国在推动中医药行业发展方面陆续出台多项政策,2023 年2 月,国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》,对我国中医药行业多个方面提出发展任务与规划。在政策持续推动下,中医药行业景气度有望持续上行。

根据Euromonitor 统计,我国OTC 市场规模由2016 年的1104 亿元提升至2022 年的1665 亿元,复合增长率为7.09%,预计2027年市场规模达到2245 亿元,市场空间广阔。近年来医药零售行业集中度持续提升,强者恒强趋势明显,在医药零售行业集中度持续提升背景下,我们认为具有较强的品牌知名度的OTC 企业将具有较强的话语权,未来市场份额有望逐步提高。

儿科业务有望快速增长,仿制药业务受集采影响逐步出清

我国儿童患病率和就诊率呈现持续上升趋势,根据中国卫生健康统计年鉴,我国0-4 岁儿童两周患病率由2013 年的10.6%上升至2018 年的22.0%,两周就诊率则由2013 年的14.6%上升至2018年24.9%。随着患病率和就诊率增长,我国儿童用药市场规模持续增长,根据前瞻产业研究及米内网数据,我国儿童用药市场规模由2012 年的448 亿元增长至2022 年的1192 亿元,年均复合增长率达10.28%。公司长期深耕儿科领域,儿科类产品在销品种丰富,其中丁桂儿脐贴、薏芽健脾凝胶、儿童清咽解热口服液是公  司儿科领域的三大独家品种。丁桂儿脐贴,是治疗儿童腹泻用药的独家专利产品,上市30 余年,持续保持儿童止泻外用品类第一产品的市场地位,我们预计未来有望量价齐升成为超15 亿元大品种。薏芽健脾凝胶和儿童清咽解热口服液竞争优势突出,2022 年分别实现收入0.55 亿元、0.81 亿元,分别同比增长42%、89%,随着薏芽健脾凝胶和儿童清咽解热口服液持续放量,公司儿科业务有望迎来新的增长曲线。

公司仿制药业务主要为三大板块:心血管领域、精神神经领域、消化系统领域,其中甲钴胺片、硝苯地平缓释片、硫辛酸注射液、枸橼酸莫沙必利片等代表品种均集采完毕,集采对公司业绩影响已基本出清,未来仿制药业务有望稳定增长。

盈利预测

考虑到公司战略聚焦儿科业务,儿科核心品种有望快速放量,其他仿制药业务受集采影响逐步出清,有望保持稳定增长。我们预计公司在2023/2024/2025 年分别实现营业收入32.22/37.77/43.97亿元,同比增长18.6%/17.2%/16.4%,归母净利润2.82/3.67/4.59亿元,同比增长169.8%/29.8%/25.2%,对应2023 年09 月28 日收盘价8.47 元/股,EPS 分别为0.33/0.42/0.53 元,PE 分别25.88/19.94/15.92 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

中医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、儿科类产品推广不及预期、研发项目进展不及预期。

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