上证报中国证券网讯 自首支公募REITs问世以来，高速公路REITs凭借稳定的通行费收入和成熟的运营机制，迅速占据市场近半壁江山。

截至2025年2月底，13支高速公路REITs合计发行规模687.71亿元，占公募REITs市场份额高达40%。业内人士分析，在新产品不断涌现、运营效率显著提升的推动下，高速公路REITs不仅为投资者提供了高比例分红和多元资产配置选择，更依托中国全球最大高速公路网的优势，展现出巨大的扩募与增值潜力。

占据公募REITs市场四成份额

自第一支公募REITs发行以来，高速公路REITs目前已稳坐REITs资产类别占比头把交椅。截至2025年2月28日，公募REITs市场中有13支高速公路REITs，合计发行规模687.71亿元，占全市场发行规模的40%，是当前市场占比最大的资产类别。2024年新发行上市5支高速公路REITs，发行效率显著提升，也涌现出了杭州湾跨海大桥等具有一定特色的产品。

2024年以来，随着高速公路REITs新发数量的快速增长，高速公路REITs规模占市场份额第一的地位进一步得到巩固。当前，高速公路REITs在市场上的受欢迎程度有所上升，主要体现在资产配置和收益稳健两个方面。

中金山东高速REIT原始权益人介绍，一是高速公路REITs成为资产配置的重要品类。随着中国REITs市场的逐步发展和成熟，REITs作为一种高比例分红、兼具股债特性的投资工具，在当前利率环境下，可以为投资者提供多样化的资产配置选择，高速公路REITs发行规模普遍较大，是投资人资产配置的重要品类。

二是高速公路资产总体收益较为稳健。发行REITs的高速公路作为较为优质的交通基础设施，具有需求刚性、现金流稳定的特点，符合市场对稳定收益资产的偏好，因此受到投资者的青睐。随着高速公路REITs数量的增加，业绩也有所分化，业绩较好的产品体现出一定的经营韧性，受经济周期影响相对较小，未来经营业绩仍然可期。

此外，高速公路REITs备受市场欢迎也与其在收入透明、运营机制、现金流和可持续发展潜力等方面独具特色相关。中金山东高速REIT原始权益人认为，一是收入端公开透明。高速公路REIT按月披露车流量、通行费收入，且披露数据来自政府主管部门，披露数据真实、准确，有利于投资人及时把握项目公司收入基本面，降低信息不对称的风险。

二是运营机制成熟。高速公路行业运营管理须遵守政府及行业主管部门颁布的安全、运营、养护等相关规范、标准，也需要接受行业主管部门的监督检查，整体运营较为成熟规范，各类风险相对可控。

三是现金流充裕、收益兑现及时。高速公路行业主要收入为通行费收入，由政府主管收费结算部门统一清分后划拨至各经营单位的收入账户，收入可以及时到账，相比产权类REITs不存在催收压力，现金流较为充裕。

“以山东省为例，通行费清分收入在T+3日内即可到账。同时，高速公路REITs分红频率普遍达到每年4次，可以向投资人及时兑现收益，且现金流分派率一般高于产权类REITs，对投资人有一定的吸引力。”上述原始权益人说。

高效运营管理

高速公路的收入主要来源于车辆通行费，这一收入模式与车流量紧密相关。不过，高效合理的运行高速公路项目才是其长久发展之道。

华夏基金解释，根据高速公路修建区位和运输职能的不同，又可以分为客运通道和货运通道，客运和货运的车流量增长逻辑则根据出行结构、需求、周边产业的变化各有不同。

在收入构成方面，客运通道通常收入较为稳定，受季节性波动影响较小。而货运通道的收入则与经济活动密切相关。因此，投资者在选择高速公路REITs项目时，需要综合考虑客运和货运通道的特点和市场潜力。

“成本方面，主要包括运营和维护费用、人力成本以及资产管理费用。维护费用主要用于机电设施的维护、路面的修复和提升、收费站设备的更新以及员工的管理和培训等方面。”华夏基金称。

而如何实现高速公路REITs的高效运行，中金山东高速REIT原始权益人介绍，中金山东高速REIT自2023年10月上市以来已运营一年多，山东高速集团、山东高速股份有限公司与中金基金形成了良好的协作机制，基金按照分层治理、专业分工的运营管理模式，确保了项目的高效运营。运营管理模式总结起来有四大机制：一是基金份额持有人大会机制，二是基础设施基金投资决策委员会机制，三是基础设施基金运营咨询委员会机制，四是专业化分工协作机制。

山东高速集团及山东高速股份有限公司选派专家作为运营咨询委员会委员为基金决策提供专业咨询意见和建议，山东高速股份有限公司作为运营管理机构，根据《运营管理服务协议》相关约定负责部分基础设施项目运营管理职责，重点聚焦现场收费管理、道路养护、机电运维等专业化较强的运营业务。山东高速集团高度重视基金日常运营，积极参加基金业绩说明会、投资者活动，统筹资源加强投资者沟通和基金业绩宣传工作。

高速公路REIT市场规模增长潜力大

市场人士预计，未来高速公路REITs新发及扩募潜力巨大，有利于实现基金的可持续发展。

高速公路REIT市场规模增长潜力大。中国高速公路存量资产规模庞大。截至2023年年底中国高速公路里程达到18.36万公里，稳居世界第一。随着REITs常态化发行的推进，高速公路REITs市场规模有望继续增长，并且预计将为我国公募REITs在全球REITs市场的跨越发展作出重要贡献。

关于驱动高速公路REITs市场发展的具体因素，中金山东高速REIT原始权益人认为，一是人们出行及货物流通需求潜力客观存在。从经济发展的视角看，随着中国经济的持续增长，区域间的贸易往来、人员流动将更加频繁，很多高速公路的通行能力还具备较大的挖潜价值。货车车流未来或将受益于经济发展、消费升级等对物流需求的持续增强拉动。

我国新能源汽车产业近年来的快速发展已逐步形成新的经济增长极，或将为高速公路REITs底层资产的车流量增长提供坚实基础。此外，从节假日出行数据看，近年来的春运、国庆等节假日期间，高速公路车流量都会出现爆发性的增长，说明人们出行的需求是客观存在的，这些需求后续或将在政策支持、经济发展等因素的作用下不断释放。

二是资产的特许经营优势。高速公路客观上在路网密度发展到一定程度后将趋于稳定，高速公路作为交通基础设施的重要组成部分，其现金流相对稳定，为投资者提供了较为可靠的收益保障。

三是改扩建与增值潜力。伴随高速公路使用年限的增长、交通量不断增长，早期修建的高速公路车流量趋于饱和且路基路面质量会相应下降，催生既有高速公路的改扩建需求。通过改扩建可以延长高速公路的特许经营年限，提升其通行能力和服务水平，进而增加底层资产的价值和收益，为高速公路REITs带来新的增长机遇。

同时，高速公路REITs市场未来也面临潜在挑战。中金山东高速REIT原始权益人分析，首先是市场竞争压力。随着我国REITs市场的不断发展，除了高速公路REITs等传统产品类型外，很多新的产品类型也开始涌现，比如水利类、新能源类、生态环保类等，其他类型的基础设施REITs与高速公路REITs在一定程度上构成竞争。

“此外是行业变革挑战。未来新政策、新技术、新产业等都可能对传统高速公路行业带来变革，如自动驾驶技术的发展可能会改变人们的出行方式和交通流量分布，新能源汽车的普及可能会对高速公路的配套设施建设和运营管理提出新的要求，我们作为高速公路运营管理者，也在积极研判并应对未来可能出现的行业变革挑战。”该原始权益人说。