2 月表现回顾：交通运输(申万)指数涨幅跑输沪深300 指数。2025 年2 月1 日-2025年2 月28 日，交通运输(申万)指数下跌0.8%，跑输沪深300 指数2.7 个百分点；其中，公路、港口、铁路板块的涨幅分别为高速公路(申万)(2.7%)、港口(申万)(-4.5%)、铁路运输(申万)(-2.8%)。

核心观点：短期调整不改长期配置价值。1）低利率环境或将持续，红利股息率与国债到期收益率差值再次来到高位。截至2025 年3 月11 日收盘，10 年期中国中债到期收益率为1.89%；而中证红利指数股息率（近12 个月）为6.37%，与10 年期中国中债到期收益率的差值达4.48%，整体仍处于相对高位，红利资产配置性价比有所凸显。作为核心红利资产，公路、港口、铁路板块经营相对稳健、现金流充沛，并且股东回报力度有望随着市值管理的深化而有所提升，在长端利率下行预期下，板块内的优质标的配置价值仍强。2）中长期资金持续入市，考核文件有望加快推出。2025 年1 月22 日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。2025 年3 月5 日，《政府工作报告》提出“大力推动中长期资金入市”。2025 年3 月6 日，证监会主席吴清在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，财政部、人社部等部门正积极推进长期资金长周期考核政策文件的制定修订工作，后续将尽快推出。伴随中长期资金持续入市，红利资产有望迎来更多增量资金。3）深化改革持续推进，助力提质增效、价值提升。随着收费公路政策优化、港口资源整合、铁路体制改革等工作的深入推进，公路、港口、铁路板块的经营效率有望持续提升，板块内的优质标的有望迎来价值重估。

动态跟踪：1）上市公司经营数据：2025 年1 月，赣粤高速通行费收入同比增长11.8%；中原高速通行费收入同比增长3.7%。2025 年2 月，广州港货物吞吐量同比增长13.7%，集装箱吞吐量同比增长18.1%；北部湾港货物吞吐量同比增长14.6%，集装箱吞吐量同比增长13.4%；大秦铁路核心经营资产大秦线货物运输量同比下降0.5%。

2）上市公司市值管理：制度规划方面，主要指数成分股公司辽港股份、招商公路已披露《市值管理制度》，长期破净公司日照港、招商港口已披露《估值提升计划》。

回购增持方面，招商港口、招商公路、辽港股份、北部湾港、中原高速、福建高速、唐山港等公司已披露回购增持再贷款相关情况。并购重组方面，皖通高速拟使用自有及/或自筹资金47.71 亿元收购安徽交控集团持有的阜周公司100%股权和泗许公司100%股权；青岛港拟将原重组方案调整为通过支付现金购买资产的方式收购日照港集团持有的油品公司100%股权和日照实华50.00%股权，交易价格合计为46.29 亿元，交易资金来自于公司自有或自筹资金。

3 月投资建议：中长期资金或将持续入市，看好红利资产投资机会。公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路；港口板块建议关注唐山港、青岛港、招商港口。

风险提示：宏观经济下行风险；行业政策调整风险；地缘政治风险；第三方数据可信性风险；测算误差风险；使用信息数据更新不及时风险。