行业近况

交通运输部近期持续发布春运出行数据，除夕至大年初六全社会跨区域人员流动量约18.7 亿人次，同比增长16%，较2019 同期增长24%。

评论

航空量价涨幅较节前进一步提升，节后短期预售表现仍较强劲。客流上，除夕至大年初六民航日均旅客量216 万人次，较2019 同期提升20%（vs春运开始至除夕较2019 提升18%）。票价上，除夕至大年初六国内/国际平均票价分别较2019 同期提升20%/8%（vs春运开始至除夕较2019 提升17%/7%）。其中除夕至初二量价表现尤为良好，我们认为受益于今年假期时间整体较长，节中出行行为也有所增多。往后看，我们预期假期末及结束后一周内客票表现仍较强劲，根据携程FlightAI预期，2 月18 日-24 日国内客流较2019 提升25%，国内票价较2019 年提升18%。

海南免税销售增速亮眼，主要受客流支撑；海口、三亚客流表现分化。根据海口海关，春节假期前五日海南免税日均销售额为3.2 亿元，较2023 春节假期水平提升42%；前五日海口及三亚机场日均客流为19.6 万人次，全岛购买人群客单约为8074 元，分别较2023 春节假期增长29%，下滑19%。海口、三亚日均客流表现分化，假期前五日客流分别较2019 年增长31%/4%，我们认为主要由于三亚机场处于产能瓶颈所致。

地面交通表现良好。公路铁路：根据交通运输部数据，春运以来（1 月26日-2 月15 日）铁路客运量同比增长58%，较2019 年增长24%，其中除夕至大年初六同比增长52%，较2019 年增长26%。春运以来（1 月26 日-2 月15 日）高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量同比增长8%，较2019 年增长32%，其中除夕至大年初六同比增长14%，较2019年增长46%，我们认为今年春节假期居民自驾出行需求较为旺盛。本地出行：滴滴出行数据显示，预计整个春运期间（1 月26 日-3 月5 日），平台打车需求相比2019 年同期上涨约40%，其中异地打车需求上涨约50%，明显好于滴滴2023 年前三季度较2019 年同期单量24%增幅。

估值与建议

维持我们覆盖的出行链标的盈利预测、目标价、评级不变。我们认为航空供给保持低增速，需求持续改善，盈利周期向上，推荐春秋、东航A/H；机场免税合约落地，建议关注枢纽机场客单价表现；公路优选招商公路和山东高速；铁路推荐京沪高铁；本地出行建议关注滴滴（未覆盖）。

风险

节后出行需求弱化；经济复苏低于预期。