行业近况

各出行子行业2023 年12 月数据公布。

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12 月航空国际线加速恢复、供求企稳，本地出行进入旺季。12 月需求同环比改善，本地出行中网约车、地铁环比分别增长8.4%/3.0%，城际出行航空（国内）、铁路客运周转量环比上升2.7%、3.6%，逐步转入旺季。与2019 年12 月相比，地铁客运量涨幅16%（11 月为16%），铁路增长10%（11 月涨幅为3%），航空国内客运量涨幅为2%（vs 11 月涨幅-3%），国际客运量恢复至2019 年12 月57%（11 月为58%），整体航空旅客量涨幅为-4%（11 月为-8%）。相比2019 年同期，航空国内客运量和铁路客运量涨幅均有所上升，本地出行进入旺季。

网约车旺季订单量持续上行，监管推动合规化进程。网约车旺季行业需求持续走高，我们测算12 月行业订单量环比+8.4%、同比+77.4%至8.94 亿单（同比2021 年12 月复合增速为14.6%），日单量达2,880 万单。其中，聚合平台订单环比+14.1%同比+96.9%至2.58 亿单，订单占比达28.9%，份额环比上升1.4ppt。12 月各平台订单合规率均保持稳定，如祺出行、阳光出行、滴滴出行提升明显，多地进行专项整改，持续推动行业合规化。

12 月供需关系呈现企稳，收益端表现稳健。12 月5 家航司整体、国内旅客周转量环比上升7.1%、2.7%，排除季节性因素影响后，需求恢复程度依旧可观。四季度行业供给下降情况下，供需关系表现仍超预期，12 月整体、国内客座率较2019 年同期差距分别收窄至2.9/2.0ppt，票价端延续稳健表现。

我们认为出行板块将逐步由淡转旺，或将提振板块投资情绪。看好供给增速放缓、盈利周期向上的航空板块，国有航司推荐中国国航，H股优于A股，民营航司推荐春秋航空；防御性板块优选招商公路和山东高速。建议关注滴滴（未覆盖）。

估值与建议

维持覆盖标的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

经济增长不及预期，发生重大安全事故。