机构指出，2025年煤炭长协政策落地，预计煤价仍将延续下有底的状态，短期海外扰动、迎峰度冬都可能推升煤价，在基本面以及海外扰动的潜在影响下，煤炭股迎来布局良机。
核心逻辑
1.动力煤基本面方面，根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域需求释放持续低迷，部分煤矿下调价格，但是对销售的刺激作用非常有限。鄂尔多斯区域月末供给收缩较为明显，部分市场煤占比较高的煤矿库存仍在上升。晋北区域供应较为平稳，而需求仍在走弱，虽然部分煤矿有挺价心态，但是在出货持续不畅下，矿价仍明显承压。港口方面，上周受寒潮预期影响，卖方抵抗情绪有所升温，但是在持续攀升的库存压制下，成交价格重心仍在持续下移。进口煤方面，上周进口煤动力煤市场整体稳中偏弱运行。近期进口煤到岸成本仍然偏高，且需求端表现不及预期，部分贸易商为尽快出货，投标价一再下行，市场成交不多。
2.煤炭股周期弹性投资逻辑，受宏观政策利多将被强化。当前无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。煤炭股高股息投资逻辑，受现实基本面将体现核心价值。当前经济慢复苏和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置偏好，在2024年盈利水平之下多数煤炭公司仍有很高股息率。
3.我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭的供给紧张表现为多个方面，一是双碳政策背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分;二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中加大供应成本;三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，叠加发电量持续增长，煤炭需求展现较强韧性。在宏观经济偏弱、水电显著增多、新能源高速发展及进口煤延续增长的压力测试下，2024年至今动力煤价仍在800元以上运行，仍看好煤价后续维持高位震荡，煤企利润可持续性强，在经历资产负债表优化后煤企现金流或具有比较优势。
利好个股
长城证券指出，在政策端强调安全生产的背景下，煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。建议关注：1)央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2)随着下游需求逐步修复，看好未来焦煤价格上涨空间，推荐淮北矿业、平煤股份。3)上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4)疆煤外运受益标的，推荐广汇能源。
华福证券建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：(1)资源禀赋优秀经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源;(2)煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源;(3)具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、华阳股份、潞安环能、广汇能源、甘肃能化;(4)受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
本文内容精选自以下研报：
长城证券《煤炭行业周报：电厂日耗量引来拐点，煤价有望见底回升》
华福证券《煤炭行业定期报告：动力煤全产业链去库持续，煤价不必悲观》
光大证券《煤炭开采行业周报：煤炭交易大会召开在即，关注2025年长协基准价》
开源证券《煤炭周报：供暖旺季煤价具备韧性，煤炭双逻辑攻守兼备》
