事件：据Wind数据，2024Q3单季度，公司实现营业收入 652.61亿元，同比+2.44%，环比+20.44%；归母净利润10.87 亿元，同比-59.01%，环比-42.14%；扣非归母净利润10.85 亿元，同比-59.86%，环比-37.05%。

点评：

2024Q3，油价走弱，叠加芳烃价差缩窄，拖累公司业绩。我们在已发布的深度研究报告《从美国页岩油成本视角，看油价的支撑位在哪里？——兼论特朗普交易之不理性》中曾提到：由于OPEC+复产预期、美国需求衰退预期、特朗普当选预期3 个利空因素的共同作用，油价在Q3 有明显跌幅。据Wind 数据，布伦特原油现货价从7 月1 日的88.16 美金/桶，下滑至9 月30 日的73.09 美金/桶，油价跌幅较为明显。受油价下滑及行业景气下行影响，芳烃价差在Q3 也出现了明显缩窄，据Wind 数据计算：2024Q3，PX-石脑油的季度平均价差约为245 美金/吨，相比Q2的319 美金/吨，环比下滑约23.11%；此外，2024Q3，PTA-0.655PX 的季度平均价差约为58 元/吨，相比Q2 的227 元/吨，环比下滑约74.58%。

油价走弱，叠加PX、PTA 等主要产品价差缩窄拖累公司Q3 业绩。

公司α属性明显，我们看好公司盈利修复，在建项目打开成长空间。公司以2000 万吨原油和500 万吨原煤加工能力为起点，具备年产520 万吨PX、180 万吨纯苯、14 万吨丁二烯、120 万吨MTBE 等高附加值的化工产品的能力；未来随着生产成本较高、装置老旧的小型炼厂逐步被淘汰，炼化行业集中度将大幅提升，公司在政策支持、工艺技术、产业协同等方面优势突出，具有较强的市场竞争力，我们坚定看好公司盈利修复。据公司半年报，公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2024 年下半年实现全面投产；苏州汾湖基地12 条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，预计2025 年上半年全部建成投产，打开未来成长空间。

盈利预测与估值：看好公司盈利复苏，预计公司2024/2025/2026 年实现归母净利润71.40/90.51/111.91 亿元，对应PE 分别约为14/11/9 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：油价大幅波动、供需恶化、业绩预测和估值不达预期等。