投资要点

背靠央企中国信科，有望进入成长新周期。公司从光通信行业起家，后转型聚焦智慧城市+智慧交通，2023 年完成对迪爱斯并购，强化智慧城市、智慧应急等业务能力，并打造卫星互联网新增长点。央企中国信科持有公司45%股权，持续赋能公司业务发展。公司直接持有长飞光纤15.82%股份，为公司提供了稳定的投资收益。我们预计随着国内卫星地面站建设加速，AI 赋能智慧公安/应急/交通等领域，公司业绩增长有望进入快车道。

低轨卫星星辰大海，受益于地面站加速落地。低轨卫星成大国博弈战略高地，近地轨道和通信频段资源稀缺，美国星链持续占据先发优势，卫星产业链成熟度高，加快技术能力迭代。国内积极推动“星网”和“千帆星座”。地面站是低轨卫星系统重要组成部分，有望与卫星发射同步进行，上海垣信旗下千帆星座地面站建设已初具规模，后续有望持续加快全球布局。子公司迪爱斯多年深耕，中标多个垣信G60 地面站项目，G60 星座加速建设有望持续推动公司业绩快速成长。

参股长飞光纤，G.654.E 及空芯光纤带动新成长。AI 驱动G.654.E 及空芯光纤新机遇，长飞光纤在光纤光缆行业地位稳固，连续多年为中国移动普通光缆集采份额第一。AI 大模型及应用发展对光纤光缆提出更高要求，G.654.E 光纤成为行业发展新动能，运营商有望开启新一轮大规模集采。此外，空芯光纤正逐步走向商用，长飞光纤具备先进空芯光纤技术，24 年陆续与中国移动、中国联通和中国电信开展技术实验，并在24 年6 月发布新款空芯光纤，性能进一步提升。

AI 赋能，智慧城市+智慧应急业务升级新阶段。智慧应急+智慧城市稳步发展，近年来自然灾害多发，近三年应急管理部预算总支出比以往大幅提升并维持较高水平，社会治理和应急需求持续提升。公司深耕多年，在国内公安、消防指挥与调度细分行业市场占有率高，覆盖大部分直辖市及省会城市市场。此外AI 高速发展，赋能公司智慧城市和智慧应急等业务，盈利能力有望持续改善。

盈利预测与估值

我们预计2024 年-2026 年归母净利润分别为1.72、2.93、4.1 亿元，同比增速分别为-22%、71%、40%，对应25 年、26 年PE 为29x、21x（2025 年3 月21 日收盘价），首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

卫星互联网发展不及预期、市场竞争加剧、宏观环境波动超预期等风险。