通信设备行业观点：行业进入转型期，增量来自于向云和端的延伸

行业赢利能力自2010年以来一直处于下降通道：2012年行业收入增速回落至14%（2011年为24%），行业毛利率从2011年的27.6%预计下滑至26%，收入增速和毛利率下降的双重因素导致行业净利下滑12%；宽带战略出台仅能缓解下滑进程，改变不了转型趋势。

行业特性兼具投资周期和技术升级的双重特性：传统通信设备市场饱和，增量主要来自于网络延伸：向下延伸到各类智能终端等感知层，向上延伸云平台、产业应用等领域。

修正后的行业估值水平PE28倍，建议低配 ：从产业链延伸能力和市场集中度角度，战略性看多系统设备业的中长期机会；从估值水平和成长性综合性考量，维持对光纤光缆与配套、电信增值服务的持有评级，看淡网优设备与服务、通信配套器件等子行业投资机会。

投资建议：优选增量市场相关度大的投资标的

买入品种：星网锐捷，中长期受益于网络IP化和桌面电脑虚拟化的趋势，需求尚未爆发。

增持品种：中兴通讯、烽火通信、海格通信、日海通信、神州泰岳。