本报告关注点：

运营商收入受3G带动提升较快，集采拖累设备商盈利。

“十二五”侧重基础设施投资，建议关注未来持续受益确定性较强的光通信类公司。

投资要点：

运营商。2011年三大运营商营业收入合计9821亿元，同比增长11.53%，净利润1465亿元，同比增长6.15%。净利润增速低于营业收入增速，主要源于各运营商3G用户快速增长而补贴影响了净利润。2012年一季度运营商收入增速提升，整体而言3G业务将继续带动运营商增长。

系统设备商。运营商2011年资本开支仅小幅上升4.61%，而运营商集采又压低了价格，使得设备商受到了较大的影响。

2011年通信行业上市公司净利润98.69亿元，同比下降10.15%，仅中兴通讯一家净利润就下滑了11.90亿元。国内主要设备商将向企业、终端业务延伸。

光纤光缆商。目前国内光纤光缆总产能在1.25亿-1.4亿芯公里，整体供应大于需求。“十二五”期间，着力于骨干网、接入网的扩容将拉动对光纤的整体需求。正在扩容和准备扩容的企业有7家，预计光纤产能将达到1.65亿-1.85亿芯公里，光纤价格有进一步下降的可能。掌握预制棒核心技术的公司将会兼并中小光纤生产企业。

技术服务。运营商渴望降低capex/opex，提升运营效率；运营商将专注主业，维护、优化业务外包比例将加大。这给技术服务企业带来了更为广阔的空间，预计2012年我国通信网络技术服务市场规模将超过1000亿元，增速超20%。

投资策略。 （1） “十二五”期间，宽带建设投资比例预计上升至50%-60%。FTTH是目前的投资热点、LTE的商用会推升后期的移动通信网投资。建议关注：受益于传输网扩容、FTTx渗透的烽火通信、中兴通讯、光迅科技、中天科技；受益于ODN建设的日海通讯、新海宜；受益于WLAN建设的三元达；

受益于终端产业升级的信维通信、大唐电信；受益于IPV6设备升级的星网锐捷。 （2）从资金、资质、人才三方面着手挑选技术服务行业的优质公司，建议关注华星创业、宜通世纪、富春通信；同时，在传统设备商中挑选受益WLAN和CMMB需求增长确定的三元达。