运营商：3G和宽带的快速发展，稳定了运营商的ARPU值，推动电信行业营业收入增速创新高；一家独大的格局转变为三足鼎立：联通充分发挥标准优势大力发展3G，盈利指标虽仍未好转，但已出现拐点迹象；电信的宽带战略发展最为迅速，WLAN和宽带用户数最为领先，盈利能力持续回升；移动3G建设基本到头，试图用WLAN来分流流量并大力推动LTE，但3G新增用户数有掉队倾向，预计盈利能力还将持续下降。

传统设备商：国内方面，运营商3G高峰已过，WLAN建设带动投资规模仍不足以弥补3G网络建设的减少，预计无线网络的开支将下降；终端采购暴增，但设备商受益范围极小；光通信是投资比较确定的细分行业。国外方面，欧债危机和美债评级下调造成欧美主流运营商的资本开支骤降，预计经济复苏前不会有较大变化。总体来看，通信设备行业景气度处在下行通道中，但其中仍具有结构性投资热点。

增值服务商：运营商为避免通道化将大力发展增值业务，增值业务前景广阔。但竞争极为激烈，真正拥有核心竞争力的企业较少；同时，受到互联网企业的渗透及运营商分成模式的挤压，增值服务商的竞争能力仍需检验。

投资要点：

投资策略：从运营商的角度入手，分析投资重点，并结合相关政策挑选成长性较好，且估值不高的个股。一、拼终端，抢夺3G客户。运营商通过集采定制、补贴政策方式来扩大用户份额，我们看好优秀终端制造商以及产业链上相关配套产品的供应商，建议关注中兴通讯、信维通信、卓翼科技、劲胜股份；二、疏导流量，提高带宽，增强用户体验。无线网络方面，数据流量暴增，运营商用于网络优化（分流流量）的投资占比仍将提高，建议关注华星创业、三维通信；有线网络方面，宽带战略已成为国家战略，光通信在“十二五”期间将作为投资重点持续快速发展。建议关注：烽火通信、日海通讯、光迅科技；三、运维外包，节能减排，降低开支。运营商愈加注重运营效率，减少不必要的资本开支，专注主业是发展的必然趋势。增加外包业务比例、积极落实节能减排措施是运营商最为主要的节俭手段。建议关注：高新兴。

风险提示。1、运营商资本开支下降过快；2、集采/价格战导致的产品价格下降过快；3、国外经济形势持续恶化。