通信行业恢复常态增长。1、3G客户渗透率已达8%，处在导入期，预计年底将达到15%左右，进入快速发展期。2、3G客户的快速发展将带动电信业务收入的较快增长，随着增值业务巨大潜力的释放，移动通信收入占比仍将提高。3、宽带建设已成为国家发展战略，预计较长时间内宽带投资将持续保持高位。4、电信业固定资产投资完成额、通信设备行业固定资产投资完成额在上半年同比快速增长，下半年将持续回落。总体来看，我们认为通信行业正经历从2G向3G大规模迁移的前期启动阶段，行业投资在下一次大规模升级网络（大规模商用LTE）前，均将保持常态增长。

运营商受3G客户增长的拉动，移动通信收入将较快增长。中国移动重点完善2G网络、发展WLAN、推动LTE；中国联通重点发展3G网络和固网宽带；中国电信重点发展WLAN和固网宽带。

设备商的投资增速下半年将持续回落，预计全年同比增长20%~25%，但成本费用的上涨将给企业的盈利造成较大压力。

投资要点：

投资策略。我们认为，通信行业未来2-3年将保持稳定增长，行业市场规模不会出现较大变化，建议从三个思路着手选择投资标的：第一，从资本开支的结构性变化中、从运营商打造核心竞争力最为关键的要素出发。1、WLAN；为了应对数据流量的暴增，WIFI热点正在如火如荼的建设中；2、光通信：未来 2-3年是运营商 FTTX 建设的高峰期；第二、从海外运营商投资回暖角度出发：全球运营商的资本开支从连续两年的恶化中恢复，预计2011年将同比增长5%~7%左右，LTE的进程有所超出预期；第三、从那些产品适用领域较为广泛、能够抗通信行业周期性影响的公司出发。1、RFID；2、指挥调度通信；3、电线电缆。

投资组合。激进型：大富科技、三元达、日海通讯、远望谷、佳讯飞鸿。稳健性：中兴通讯、亨通光电/中天科技、中利科技。

风险提示。1、3G用户渗透率低于预期；2、通信设备行业投资增速下滑超预期；3、上游元器件等原材料价格大幅上涨；4、大盘系统性风险。