事件

8 月1 日，中国航天科技集团六院负责研制的重型运载火箭500 吨级液氧煤油发动机首次燃气发生器-涡轮泵联动试验取得成功，标志着该型发动机研制工作取得首个里程碑式胜利，为后续圆满完成研制任务奠定了基础。

8 月1 日，央视在新闻联播中披露，中国航天科技集团公司正在研制组合动力飞行器项目，未来普通人上太空的成本和门槛将有望大大降低，航天六院11 所将参与发动机部分的攻关工作。

经营分析

500 吨推力发动机将满足载人登月要求： 根据中国航天报报道，500 吨级液氧煤油发动机为中国在研制的最大推力火箭发动机，对支撑后续空间站建设、载人登月及深空探测具有重要意义。500 吨级液氧煤油发动机于2011年立项，将在今年10 月前，完成单体推进器组合点火（协调性）试验，有望在今年实现技术突破。如果实验成功，将大大加速中国从轻型中型运载火箭的国家进入拥有重型运载火箭的国家。

空天组合动力有望开启航天旅游时代：根据科技日报报道，组合动力飞行器可以实现可重复的天地往返航天运输。组合动力飞行器在起飞时，使用在低速飞行条件下性能很高的航空涡轮发动机或吸气式火箭发动机；达到一定速度后，使用适应在大气层内高速飞行的冲压发动机。这两种发动机只能在大气层内使用，而飞行器到达临近空间，便需使用火箭发动机进入太空。随着空天融合趋势日益加剧，临近空间开发趋势日益明显，组合动力技术已成为动力研究的前沿和热点，将是航天运输实现完全可重复使用的长远发展目标。

航天科技集团资产证券化方向明确：航天科技集团已经明确提出，要在十三五期间将资产证券化率由15%提高至45%。六院十三五规划提出，将在资产证券化领域取得突出成果，实现整体上市。我们认为，航空和船舶发动机资产整合之后，航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期，有望在集团内部率先推进证券化。围绕“长征九号”重型火箭的立项，我们预计六院将在资产整合和载体建设上将会快速推进，航天动力作为六院的唯一上市平台将承担更重要的使命。投资建议

考虑到航天六院庞大的优质资产和强烈的重组预期，从市值角度分析，目前上市公司150 亿市值无法承载航天发动机的巨大体量。从长远角度看，航天六院“十三五”目标为年收入340 亿元，年利润17 亿元，资产整合后的市值目标应在500 亿元以上。我们给予航天动力“买入”评级，未来6 个月目标价30 元。