核心观点: ?

企业类资产加快整合 研究所改制期待政策

2013年以来，军工集团企业类资产运作节奏明显加快，推进速度快于研究所改制注入。未来军工集团企业类资产注入的空间虽然有限，但对于中小市值军工上市公司来说，可能仍将有较大的业绩增厚弹性。因此我们积极关注相关的投资机会

研究所改制进程略低于预期，但我们仍看好未来的预期。如果改制政策落实后，上市公司可注入资产的规模潜力将在很大程度上影响公司投资价值的提升空间，我们认为航天动力、中国卫星、航天科技、航天长峰、国睿科技、四创电子等未来受益于研究所资产改制重组的空间最为看好。

航空工业：看好航电、发动机和整机的投资价值

航空电子具有产品升级快、盈利能力强的优势，航电领域的研究所改制和注入空间较大。航空发动机的进口替代空间大，未来可能面临造千亿级的增长空间。航空动力完成发动机整机资产整合后，未来业绩增长弹性将明显增强。整机业务未来盈利能力提升空间大。

航天领域：看好卫星和发动机领域的整合的增长空间

卫星、运载火箭及发动机是航天领域发展潜力较大的领域，也拥有大规模优质研究所资产。我们预计这些领域上市公司的价值提升空间将好于其它公司。

“新生”军工公司：关注技术优势和信息化

行业评级和重点公司

我们认为，军工行业下半年将面临较好的投资机会，在行业驱动因素和市场环境的共同推动下，将有明显的上升行情和超额收益。我们依据研究所改制及重组、行业重大改革、行业持续成长三个角度，选择投资标的。重点推荐中国卫星、航天动力、中航电子、航空动力、长城信息等。