回顾与展望

2012 年继续调整：12 年国内经济增长呈现持续放缓的态势，随着通胀下行，政府在财政政策上趋于积极，但力度温和，基建领域加大投资的对冲作用相对有限。由于整体投资下行，机械产品需求普遍疲软，上市公司多数业绩表现不佳。

2013 年弱势复苏：由于就业压力增加，政府的维稳措施仍将持续，在2013 年仍将保持对基建投资的支持力度，而信贷环境也将有所改善；2013年房地产、制造业、采矿等领域的投资增速可能经历低位启稳的过程，机械产品需求有望出现低基数水平上的复苏。

投资策略

行业配置：重点看好景气好转的铁路设备子行业和受益于国内能源结构调整的油气设备子行业，关注13 年2 季度投资增速启稳后工程机械的投资机会。

铁路设备：在铁路建设回暖、新线通车加快的背景下，2012-2013 年两年合计超过6,000 公里的新建高铁线路和逐渐成形的快速铁路网络，提供了铁路车辆，特别是动车组需求的弹性，铁路设备行业2013 年将面临恢复性增长。与此同时，可能加快的铁路改革有利于行业估值提升。

工程机械：需求已经触底，企业经营风险正在释放，基于当年社会固定资产投资增速16%、进口持平和出口增长10%的假设，我们测算13 年工程机械行业需求将有6.7%的小幅增长，略好于12 年。由于房地产投资和固定资产投资增速可能于13 年2 季度启稳，我们建议关注届时的投资机会。

推荐组合：中国北车和中国南车（行业回暖，通过关键部件提升利润率的方向确定），南方泵业（外延扩张见成效，收入和利润增速迎来向上拐点），陕鼓动力（受益于煤化工发展，秦风气体作为资源整合平台值得期待）。

风险提示

目前，城镇固定资产投资主要领域的增速下滑，已经在机械产品需求中体现较多。但如果13 年政府出于对金融风险等方面的考虑，对地方投资项目的非常规资金来源加以限制，则相关投资的收缩有可能导致机械行业需求的复苏低于预期。