投资建议

行业策略：5 月7 日高端装备制造业”十二五”规划公布, 其中规划提出重点发展航空装备、卫星制造及应用、轨道交通装备、海工装备和智能制造装备。希望规划出台能刺激着五大装备制造业建立完整的产业链，同时掌握核心技术，提高国际竞争力。规划提出来到2020 年，高端装备制造业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%，工业增加值率较“十二五”末提高2%，将高端装备制造业培育成国民经济的支柱产业。这当中航空装备和卫星制造及应用是依靠军工的技术基础开拓局面，也是军工行业中目前重点关注的两大行业。我们重点推荐航空支线飞机、直升机、航空发动机、卫星发射、卫星制造及应用行业。

推荐组合： 我们继续推荐受益于国家战略支持且为分行业制造业龙头的上市公司。航空支线飞机受益公司西飞国际、中航电子、中航精机；直升机受益公司哈飞股份；航空发动机受益公司航空动力；卫星发射受益公司航天电子、航天动力；卫星制造及应用受益公司中国卫星、国腾电子等。

行业观点

航空装备-“为腾飞插上翅膀”：国家在致力于调结构的过程中，航空装备制造业占有举足轻重的地位，航空产品作为典型的高附加值的产品，同时未来中国又是最具潜力的市场，两者促使中国不会放弃发展自己的航空产品，这位中国工业的腾飞插上了翅膀。在整个航空制造业中，目前我们看好具有完全知识产权且技术先进的涡扇支线飞机、机载和机电设备，以及民用直升机。

卫星制造及应用-“空间的眼睛”：卫星产业是中国未来重点发展的方向，卫星产业军民两用技术的完美结合，目前中国的卫星应用产业是围绕着“北斗导航系统”和“高分辨率对地观测系统”展开的。“北斗系统”到2012 年将完成亚太地区的信号覆盖，到2020 年完成组网。目前围绕北斗系统的军民应用项目已经逐步开展，根据相关行业预测，到2015 年卫星应用产业的市场规模将达到3500 亿元人民币，其中，导航业务就将达到1500 亿元人民币。高分辨率对地观测系统的实施，将为中国现代农业、防灾减灾、资源环境、公共安全等重要领域提供信息服务和决策支持，满足国家经济建设和社会发展需求，对于促进中国空间基础设施建设，培育卫星应用企业集群和产业链，推动卫星应用和战略性新兴产业发展具有重大意义。高分辨率对地观测系统2012 年进入全面建设阶段。当着两大系统建立完成以后，地球空间就具备了无数的眼睛，中国在对于导航、通信、土地资源、大气变化、环境监测、海洋管理及国家安全各个层面起到战略决策作用。

优质资产注入+资金投入=“海、陆、空、天”立体发展：无论是航空装备还是卫星产业，这两大高端装备制造业都是依托军工体系完成的。目前虽然国家投入的不断增加，但是由于国家目前“保民生”的战略，大规模的投入已经不现实，因此对于军工资产上市融资的需求也就越来越紧迫。随着未来相关政策的进一步出台，我们认为“海、陆、空、天”的立体发展将会出现在整个国防建设中，而我们预测未来更多“优质资产的注入”将会是资本市场的一场“盛宴”。

风险提示

估值偏高；航空航天制造业的刚刚完成产业初期布局，离产生实际效益还需时间；相关资产重组的预期存在很大的不确定性。