积极因素：

各项业务进展顺利，营收稳步上升。公司2011年度财务报告合并范围新增了西安航天华威化工生物工程有限公司，四个季度公司分别实现营业收入2.08亿元、3.21亿元、3.13亿元和3.90亿元，同比增长90.55%，139.77%，145.89%和72.84%，净利润6.10百万元、13.83百万元、18.50百万元和33.41百万元，同比增长7.40%，107.27%，135.57%和227.23%。在公司主营业务中，泵及泵系统产品、液力传统产品、智能燃气表、化工生物设备和电机产品收入增速分别达到了117.17%，34.01%，18.75%，13.61和11.38%。

市场开拓顺利，泵及泵系统产品增长迅速。公司的泵及泵系统产品主要包括了消防泵、加油泵和工业（往复）泵及系统集成等。车载消防泵及系统，被公安部认定为消防部队换代产品，已广泛使用在我国主战消防车上，2011 年公司建立了以大牵引产品为切入点的某军兵种军品市场、打开了以森林消防泵为切入点的总装防化局、武警装备处、森警装备处等销售渠道，稳定了以加油泵、车载泵为切入点的总装车船局、武警消防部队产品市场。油泵系列被列入三军统型目录，替代进口，已批量装备部队。工业（往复）泵方面，广泛应用于石油、矿山、电力、化工、冶金、煤碳、军工等行业。在输加油泵业务上，公司产品以飞机加油为起点，通过与空军油料研究所展开的技术合作，业务逐渐扩展到总装备部、总后勤部等军车输加油系统。通过参股西安航天泵业公司开发大型高效长线管道输油泵，经营业务快速切入石油、石化行业市场，继续开发中石化、中石油输油泵市场。

拓展液力矩项目，大力发展汽车液力变矩器业务。

公司液力传动产品主要是液力变矩器和液力传动系统。液力变矩器包括非公路车辆用液力变矩器和公路车辆用液力变矩器，液力传动系统包括动力换挡变速箱和双变总成。公司是国内唯一拥有自主知识产权，能够自行研发和生产多种型号液力变矩器的制造商。公司生产的非公路车辆用液力变矩器应用于工业车辆、工程机械、特种车辆等领域公路车辆用液力变矩器，已成为国内汽车变速器国产化首选产品，公司是福建龙工集团有限公司、常林股份有限公司等国内主要工程机械生产商的重要供应商，并成功进入美国市场，与美国卡特彼勒公司、韩国CLARK 公司建立了稳定的合作平台。

公司已开始进行非公开定向增发项目拟融资10 亿元，进军汽车零部件市场，2015 年达纲领产量，汽车变矩器产品生产能力达到188 万台，年营业收入20 亿元、利润总额2 亿元。公司目前重点开发湖南、浙江、安徽、北京、湖北、陕西等重点汽车及自动变速器市场，已与多家客户签订了战略合作、研制、配套协议和合同，2012 年汽车变矩器项目建设是公司重点工作，将不断扩大乘用车、商用车及其他非公路车用变矩器的市场份额。

流体计量产品，积极拓展工业市场。公司智能流体计量产为IC 卡燃气表、无线远传表、工业流量计及其系统集成产品等。国内天然气管网正在不断延伸到二、三线城市，同时城市燃气运营商经过几年来的重组、兼并，形成了较为广阔的市场覆盖面，目前国内房地产业面临严峻的调控，但同时又有城镇化推动和保障房建设加速、通气管道天然气的利用等市场机遇，公司在保证家用计量产品稳定供应的同时，已跨入工业计量市场，2007 年公司自主开发的工业流量计成功后，通过已建立的燃气表市场网络拓展流量计产品市场，在中国燃气、北京中燃、枣强等4 家调压器厂和各地燃气公司的供货，初步形成了工业流量计的销售市场，发展流量检测控制系统，实现公司液体输送系统性集成。在加快山东怡华基表生产基地建设步伐的同时，公司将充分发挥二级营销（售后）网点的主力作用，加大市场开拓力度，形成以流量计、热力表、物联网远传表、GPRS 流量计为新增长点的新市场，实现国际市场突破。

业务展望：

汽车液力变矩器将推进公司快速增长。国内汽车产量快速增长，汽车液力变矩器需求旺盛，到2015年国内汽车产量将超过2600万辆，预计在其中2000万辆的乘用车中装配有自动变速器的自动档乘用车将达到1000万辆左右，即汽车液力变矩器需求1000万台。国内一大批企业纷纷自主开发生产自动变速器产品，按照各生产厂商的产能规划，到2015年将达到产出400万台自动变速器的能力。公司汽车液力变矩器市场不断得到拓展，在通过全球技术和市场领先的动力传动产品制造商--德国采埃孚公司的各项检测，成为采埃孚集团全球供应商后，又通过了世界500 强、世界最大的工程机械和重型车辆制造公司--美国卡特彼勒公司的严格检验验证，成为卡特彼勒公司战略供应商。同时公司相继与湖南容大、华泰汽车、山东泰恩斯、泰安特车等签订战略合作协议，成为战略合作伙伴，与吉利汽车、奇瑞汽车、潍坊盛瑞、陕西重汽、法斯特等公司达成合作意向开发产品。公司目前已完成引进美国福特汽车液力变矩器生产线关键设备的维修改造工作，建成一条年产 10 万台汽车液力变矩器自动生产线，使得公司汽车液力变矩器产品生产模式已从单件生产模式转向生产线批量生产模式。公司液力变矩器产品计划2012 年实现销售收入3.5 亿元，2015 年实现乘用车液力变矩器180 万台,实现销售收入20 亿元。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司2012 年、2013年、2014年EPS为分别为：0.292元、0.378元和0.473元，当前股价对应PE分别为：45.45倍、35.06倍和28.06倍，首次给予“推荐”评级。