概要

宏观形势

经济稳健，货币需求回落，通胀回升：12月M1同比增长8.6%，增速比11月下滑1.4个百分点，M2同比增长10.1%，增速比11月下滑0.6个百分点；12月份我国CPI同比增加0.2%，涨幅比11月回升0.7个百分点；美元兑人民币期末汇价6.5249；PMI为51.9%，比11月回落0.2个百分点；我国进出口总额同比增12.9%，增速比11月下降0.1个百分点；顺差781.7亿美元。

行业形势

一二线城市土地成交金额环比回升：1-12月一二线城市累计成交土地金额29919.2亿元，同比增加11.8%，比1-11月回落1.81个百分点。12月一二线城市当月成交土地金额3708.4亿元，环比增加80.9%。

1-12月开发商结余资金增速继续回升：1-12月全国房地产累计资金来源与房地产累计投资之差5.17万亿元，同比增加11.3%，比2020年1-11月回升5.37个百分点。

地产A股对H股溢价：截至1月20日，龙头地产A股2019年PE为7.58倍，较龙头H股PE溢价14.0%。

1-12月购地、新开工、竣工增速继续回升：1-12月购地、销售和新开工分别累计同比-1.1%、2.6%、-1.2%。

投资建议

我们认为，行业面临疫情冲击压力。截至1月20日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.54倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为43.2%。行业相对估值较前期继续回落。

风险提示：行业面临疫情严重以及政策调控两大风险。