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国家统计局公布2020年1-11月房地产开发投资与销售数字。

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11月新房销售韧性延续，同比增幅略有收窄但仍录得两位数增长.11月全国商品房销售面积同比增长12%，增幅虽较10月（+15.3%）略有收窄，但仍为年内单月增速第3高，带动1-11月累计同比增幅在前10个月同比持平的基础上，进一步扩大至1.3%，11月全国商品房销售额同比增长18.6%（10月+23.9%），1-11月累计同比增幅已扩大至7.2%（1-10月+5.8%），我们监测的周度高频数据也显示，11月样本城市商品住宅销售面积同比增长16%（10月+21%），我们认为销售端自三季度以来的强韧性表现主要得益于房企推盘集中放量以及居民按揭投放持续强劲，11月新增居民，中长期贷款同比增长8%，三季度以来新增居民中长期贷款累计同比增长22%，往前看，我们预计12月推盘量与按揭额将出现边际回落，但考虑到去年12月销售基数不高，销售面积与销售额还将分别保持高个位数和低双位数增长，对应全年商品房销售面积同比增长2%，销售额同比增长8%（均较此前全年预期高1个百分点），考虑到明年房地产政策整体取态平稳偏紧，按揭投放额增遠边际有所下行，但行业库存处于历史中性偏低水平，我们预计明年商品房销售面积将同比下降2%，销售额同比增长2%.

11月开发投资增速稳健，后市受建安投资回升影响开发投资料将延续韧性表现.

11月全国房屋新开工面积同比增长4.1%，较10月（+3.5%）小幅增长，带动1-11月累计同比跌幅收窄至2%（1-10月-2.6%），11月全国房地产开发投资完成额同比增长10.9%，仅较年内单月增幅最高的10月（+12.7%）下降1.8个百分点，1-11月累计同比增长6.8%（1-10月+6.3%），我们认为三季度以来开发投资的强韧性表现主要得益于建安投资的显著回升，往前看，尽管受“三道红线”政策影响，部分房企将降低拿地强度，但我们认为房企仍将持续回补今年受疫情影响耽误的施工进度，对应开发投资细项中土地购置费逐渐降速而建安投资持续回升，开发投资整体增速有望保持韧性，我们预计12月开发投资仍将保持10%左右的同比增长，隐含全年开发投资同比增长7%；同时我们预计明年开发投资同比增速较今年回落1个百分点至6%，11月房企到位資金同比增幅扩大，其中自筹资金与个人按揭貸款同比增约两成。

11月全国房企到位资金同比增长17.2%，增幅较10月（+14.5%）有所扩大，1-11月累计同比增长6.6%（1-10月+5.5%），分项来看，国内贷款同比增长8.9%（10月+18.5%）；自筹资金同比增速创年内新高，达到20.1%（10月+11.8%）；定金及预收款同比增长14.6%（10月+16.2%）；个人按揭贷款同比增长18.3%（10月+13.1%），为历年同期较高水平。

重申对A/H地产板块看多观点，考虑当前行业基本面整体延续韧性表现，投资者对于政策端的担优已充分计入低估值，同时政策实际运行将存在预期差，我们积极提示当前时点地产板块的配置价值，建议投资者积极把握当前估值，点位的低吸机会。重点推荐销售及盈利增长确定性强，财务安全性强或处于改善通道的优质龙头：A股推荐保利、万科、金地、金科、阳光城、中南，港股推荐华润、龙湖、旭辉、融创、越秀、宝龙，此外，我们认为物业管理板块在经历近期估值回调后已重新展现出较高的投资性价比，预计板块短期内有望整体重拾一定升势风险融资政策超预期收紧；海内外疫情进一步升级；房企晚工及结转进度不及预期.