核心观点：

房企销售：单月销售增速小幅回升，市场热度维持相对稳定。销售金额方面，20 年 10 月重点跟踪房企实现销售金额同比增长 21%，环比扩大8.4pct，全国商品房销售金额同比增长24%，增速环比扩大7.9pct。

去化方面，10 月整体去化率有所下降，核心市场热度相对更高，当前的库存水平基本回到 16 年水平，去化周期仍相对稳定，市场成交热度较为稳定。房企方面，10 月恒大、融创单月销售创历史新高，截至 10月滨江超额完成全年销售目标。

房企拿地：单月拿地力度提升，毛利率略有下行。10 月 300 城商住用地出让金同比增长 39%，13 家主流房企拿地金额低基数下同比大幅增长 69%，占 300 城商住用地比例为 39%，头部房企投资积极性较整体市场提升。10 月重点房企金额口径拿地力度（拿地金额/销售金额）为37%，环比提升且超过 8 月（三道红线政策出台前）拿地水平。具体房企来看，华润、中海、招蛇、金地 10 月拿地力度分别为 71%、66%、57%、53%，环比大幅提升且力度远超其他房企，一方面由于这四家房企都有规模诉求，另一方面则可能由于这四家房企当前三道红线均处于相对安全位置，然而值得注意的是，9 月、10 月均有重点跟踪房企未进行拿地，部分房企拿地态度趋于谨慎，拿地态度有所分化。

房企融资：单月规模环比下降，融资成本维持稳定。20 年 9 月，我们统计的 A 股房企债权融资规模 553 亿元，同比上升 29%，环比下降33%，20 年 6 月以来单月融资规模持续下降。根据当前债权融资及到期情况，预计 20 年 11-12 月月均到期规模为 786 亿元，21 年上半年月均到期规模为 719 亿元，均高于当前融资规模，房企到期压力有所增大。融资结构方面，1-10 月信用债融资规模占比提升至 37%，海外债及非标融资规模则分别下降至 7%、35%。而从单月数据来看，10月 A 股房企境内信用债融资规模占比为 32%，非标融资则为 30%，其他债权融资占比大幅提升至 33%。成本方面， 10 月房企境内融资成本则为 4.7%，较 9 月下降 39bp，20 年 7 月以来房企融资成本逐月波动，较 20 年上半年有所上升，但仍低于 19 年及此前融资利率水平。

房企估值及投资建议：PE 估值小幅抬升，仍处历史底部。本月申万房地产板块指数当月绝对收益为+1.6%，月相对收益为-3.8%。，H 股恒生地产类指数当月绝对收益为+6.8%，月相对收益为+0.1%。板块位置方面，当前 A 股龙头房企平均动态 PE 为 5.92x，较此前略有抬升，但仍接近 14 小周期低点估值，估值具备较大修复空间。

风险提示。公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。